網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2021年3月9日 星期二

大棋局 - Mr. Tregunter 2021年3月9日

大棋局 - Mr. Tregunter 2021年3月8日


大棋局|鮑威爾讓路債息再升(Mr. Tregunter)


用淺白講法,就係鮑威

爾認為今浪債息升得未夠癲。

面對債息狂飆,聯儲局主席鮑威爾上星期五並無出口術安撫市場,並指不認為債息走勢失去秩序,亦不認為會將長期利率推高至聯儲局需要採取強而有力的行動。用淺白講法,就係鮑威爾認為今浪債息升得未夠癲。在其講話後,美國10年債息一直徘徊於1.5至1.6%,執筆時未見再急升,但亦居高不下。

其中佢強調要保持信貸寬鬆直至美國實現充份就業。近幾年聯儲局一直強調要等待充份就業,原因在長期以貨幣政策刺激市場後,菲利浦曲線失效。例如早前美國失業率已達到歷史低點,但通脹就係唔嚟。所以不再依據菲利浦曲線理論,改為充份就業優先,通脹次之。如此便衍生出可以容忍通脹超過2%目標的方針。

接下來要留意兩個時段,其一係8月1日前。去年由於經濟蕭條,財政部大量發債籌旗應對,截至2020年末,美國財政部在聯儲局的戶口treasury general account(TGA)餘額1.6萬億(美元,下同)。財政部預計3月要將TGA餘額降至8,000億,6月降至5,000億,這部份屬規劃,實際操作可能有出入;而基於美國債務上限相關的法律限制,TGA 8月1日前要降至2,000億,這部份屬法律限制。

如此代表財政部8月1日前要使1.4萬億出街,美國基礎貨幣會增加,M2會升,銀行準備金會升。去年美國短債佔發行量的60%,所以此1.4萬億大部份會先用來還去年急發的短債,1年期以下短債孳息會再跌。同時財政部稍後要準備拜登的財政刺激計劃,須發長債。如此一來一往,美國短債息會跌,長債息會再升,令孳息曲線向上拗。表面上市場流動性相當充裕,但臨界點估計在美國10年債息2%左右。

第二個時段係3月31日前。金融海嘯後,美國以附加槓桿率(supplementary leverage ratio,SLR)監管銀行的風險資產權重。去年因疫情放寬SLR,唔計銀行準備金及國債,而放寬期3月31日到期。即係話到時若無延長放寬期,由於財政部降TGA餘額會令銀行準備金上升,到時銀行要調整風險資產權重,例如沽債、發優先股加大資本等等,總之令風險資產權重槓桿率啱數。此問題相對較細,因為部份已反映在債息,而最後延長放寬期機會亦高。

在通往通脹路上,又剛好沙地石油設施被襲擊,油價再上。鮑威爾為債息再升讓路,而被普遍看淡的美元並無破底,持續陰上。一股反噬動能正悄然而至。

Mr. Tregunter
-----------------------------

掌握理財智慧 感受生活品味
investMAN全新網頁 優雅登場
-----------------------------
點擊即睇《Bitcoin投資入門手冊》
一書盡覽新手必讀資訊
-----------------------------
【全球樓行】 Dream House零距離
屬於香港人的移民攻略
-----------------------------
支持蘋果深度報道,深入社區,踢爆權貴,即Like蘋果專題及調查組FB專頁!

大棋局 - Mr. Tregunter 舊文