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2021年6月25日 星期五

品中資 - 羅國森 2021年6月25日



品中資 - 羅國森 2021年6月25日


《品中資-羅國森》中移動(00941),始終最「出息」

《品中資-羅國森》中移動(00941),始終最「出息」

  《品中資》今年3月初的時候,我在本欄寫過一篇題為《舊經濟我只愛中移動》的品評,因

為當時的世界出現「輪流轉」,去年大升的新經濟股從高位大幅回吐,相反,舊經濟股就從谷底

反彈。
  但我的看法是,這不代表新經濟股出了甚麼問題,只是她們的估值過高,當市場找到調整的

「藉口」時(當時炒債息上升),這類股票就成為拋售對象。

  從另一個角度看,也不代表舊經濟股出現甚麼突破,令到她們再度成為投資者的寵兒,只是

她們的估值過度低殘,所以,當資金沽出新經濟股後,便轉移至這些跌幅過大的舊經濟股,才導

致她們「飛上枝頭」。
  我認為,從投資角度,新經濟股始終是主流,大部分舊經濟股都是次選,只有那些基礎建設

類的股份可以保持一定的地位。當中我只傾向電信股,在電信股之中,我只會選實力最強的中移

動,因為她的經營相對穩定,派息能力也很強。但我持有這些舊經濟股,主要目標是收息,不會

期望資產升值。
  本周初,三大中資電信股之一的中電信(00728)公布,將分階段大幅調高派息比率至

七成,意味她的息率有機會上升,這當然吸引了我的注意。到底中電信能否取代中移動,成為我

的舊經濟愛股?
  不過,細心比較之下,很快便可得出一個結論,那就是,即使中電信大幅提高派息比率,所

有收息股應該具備的條件,中電信仍然比中移動差一截。再者,我已經不計中移動本身的規模和

盈利能力都優於其餘兩大電信股了。
  首先,現時三大中資電信股的派息比率,即是每股盈利和每股派息的比例,中移動是最高的

(愈高表示派息愈慷慨),現時是五成半左右,而中電信和中聯通(00762)都只有四成。

 
*中移動的派息「友善」*
 
  單是這一點,就反映中移動的派息更慷慨了。另外,中移動一年派兩次息,即中期息和末期

息。而中電信和中聯通都只派一次末期息,這對於退休後靠食息的股民來說,中移動明顯更「友

善」!
  還有一點,中移動(00941)的身份是紅籌股,不是國企,因此,派息時不會扣起一成

股息稅。換句話說,中電信和中聯通所報出來的「息率」是有「水份」,需要打折的。

  以上兩點可能仍屬次要的原因,最重要的當然是股息率。這一刻,中移動的股息率何止高其

餘兩大電信股一班?簡直是不同Level,因為中移動的預測息率已逾7厘(見附表),中電

信和中聯通都只有4﹒5厘左右(最近兩股股價受電信股增加派息比率而上升了,令息率下降,

尤其是主角的中電信),這還未計股息稅的扣減呢!

  好了,現在中電信計劃逐步將派息比率提高至七成,息率可以提高多少?

  以2020年的業績為例,中電信的每股盈利是0﹒26元(人民幣.下同),四成派息比

率,即每股派息0﹒10489元。
 
*增發股票,攤薄派息*
 
  如果明年就將派息比率提高至六成,假設盈利不變,即每股派息約0﹒156元人民幣,折

合約0﹒187港元,以昨日中電信的收市價2﹒8元計算,往績息率會提高至6﹒7厘!如果

最終的派息比率再升至七成,每股派息會再增至0﹒182元,折合約0﹒2184港元,息率

會再增至7﹒8厘。
  表面看,這個息率算不錯,但正如我所說,由於中電信的身份是國企股,所以要扣除一成股

息稅,即是息率大約少一厘。這還不是最重要,今次中電信提高派息比率,以及增派中期股息,

主要因為回歸A股,想吸引內地投資者認購。但回歸A股代表他們會增發股票,股數增加,盈利

不變的話,每股派息是會攤薄的。
  過去幾年,中電信的盈利都只能以低單位數增長,個別年度更可能輕微倒退。因此,我不相

信,中電信未來的盈利可以大幅增長。事實上,中電信增加派息比率,其實就意味她在未來幾年

都不會有大動作,如是的話,盈利又怎可以大幅增長呢?!

  中電信在增加派息比率的同時,又要增發股票,她的息率不見得可以大幅上升,以至超越中

移動的水平。因此,我的結論是,中移動始終是最「出息」的舊經濟股。

《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
 
          三大中資電信股派息能力大比拼(單位:人民幣)

 
            中移動        中電信*       中聯通

          (00941)     (00728)   (00762)

  --------------------------------------- 

  營業額    7687﹒00億    3935﹒60億  3038﹒40億

  純利     1078﹒40億     208﹒50億   124﹒90億

  每股盈利      5﹒27元       0﹒26元     0﹒41元

  每股派息     2﹒879元    0﹒10489元    0﹒164元

  派息比率     54﹒60%      40﹒00%    40﹒00%

  預期息率      7﹒30%       5﹒10%     5﹒40%

  ---------------------------------------

  資料來源:經濟通
  *中電信已公布,2021年會提高派息比率至60%,再逐步調高至70%。

   營業額和純利以2020年業績為準
 
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