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2021年6月2日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2021年6月2日

拆局麒想 - 林嘉麒 2021年6月2日


《拆局麒想-林嘉麒》美團虧損擴大,股價卻強勢的迷思

《拆局麒想-林嘉麒》美團虧損擴大,股價卻強勢的迷思

  《拆局麒想》美團(03690)首季虧損擴大,惟自從業績公布後,股價在短短兩個交易

日卻最高有升幅接近兩成。虧損多過預期,股份不跌反升,當中必有原因。股價是誠實的,市場

是不會錯,錯

的是看淡股價的一方。實際上,投資市場對新經濟股的虧損是容易接受的,因此個

股出現虧損持續,甚至是擴大,並不是很大的問題。惟美團的情況較為複雜,值得投資者深思箇

中原因。
 
  美團今年首季不論是淨虧損擴大至48﹒5億元(人民幣.下同),或是經調整後淨虧損

38﹒92億元,也叫市場驚訝。自2019年年中開始,美團業務被認為是正上軌道,外賣業

務愈做愈好,經營利潤持續改善,加上酒店旅遊發展順利,投資界正期待很快就虧轉盈。今次季

績後,公司已預示未來虧損將持續擴大,而實踐盈利的時間表亦將要再度延後。事實上,部分大

行亦認為未來將持續虧損,亦將目標價調低,惟股價不跌反升,周初兩天更成為港股通淨流入資

金最多的港股,周一(31日)淨流入有14﹒4億港元,周二(1日)更激增至27億港元。

 
  原因不複雜,而且簡單易明。首先,分析新經濟股,重點有三。一是收入增長情況,期內公

司營收370﹒16億元,同比大增120﹒9%,遠好過市場預期。更何況細看兩大業務,餐

飲外賣交易金額同比增長99﹒6%至1427億元,經營溢利高達111億元,按年虧轉盈,

按季增長26%;到店、酒店及旅遊業務期內全面復甦,收入同比增長112﹒7%至人民幣

66億元。經營溢利由去年的6﹒8億元增加304﹒0%至27億元,經營利潤率由22%急

升至41﹒7%。只是,整體經營虧損是由於新業務方面持續虧損擴大至80億元,按季虧損擴

大33%。期中,美團優選經營虧損由去年第四季的30億元,擴大至58億元,快旅、美團買

菜及Instashopping等其他分部的虧損近15億元。美團亦預計,由於持續大量投

資,美團優選第二季的虧損將擴大到75億至80億元。快旅╱買菜╱

Instashopping的經營虧損預計環比擴大5億元。不過,最大賣點是公司指現在美

團優選的地理覆蓋範圍已經基本穩定,管理層將繼續致力爭取用戶。

 
  美團優選對於美團未來發展有極大的戰略意義,為美團帶來了近3000萬的新增用戶。公

司年交易用戶數在首季末增長超過5800萬,至5﹒7億,增長亦創季度用戶數增長新高,其

中美團優選貢獻了首季度一半的新增用戶,預計未來幾年,美團優選業務有望增加3億至4億新

用戶。美團優選對有助公司整體加速滲透至低線市場,獲取大量用戶有幫助,吸引新用戶的同時

,複購率也會提升。事實上,對於平台經濟股最重要的是用戶數目及對平台,既然美團的新業務

有助提升用戶,對於一直未能突破用戶樽頸問題的美團來說是好事來。正所謂投資看前景,既然

投資者(尤其是北水)沒有因為美團虧損擴大而看淡,亦認同美團新業務策略,短期要留意升幅

過急或會回調,惟未來只要新增用戶增長理想,就算虧損擴大而股價造好也不足為奇。

《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》

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