缸邊財話——人行降準不代表政策有變
人民銀行在上周五宣佈，決定於7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，將釋放長期資金約一萬億元（人民幣，下同），此次降準可說是既在預期之中又在意料之外，預期之中是因為上周三國務院常務會議已對此次降準進行「預告」，提出「適時運用降準等貨幣政策工
具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持」；意料之外則是因為在工業生產者出廠價格指數（PPI）漲幅仍然較大、年內反覆強調穩健基調的背景下，仍然全面降準釋放萬億元長期資金。
助降實體經濟融資成本
實際上，此時降準既有空間也有必要，數據顯示，6月份CPI（居民消費價格指數）和PPI漲幅和5月份相比略有回落，市場普遍預期，PPI年內峰值已過，年內通脹總體可控且不會掣肘貨幣政策，這為降準打開了空間，而在此次降準後，金融機構加權平均存款準備金率仍處於合理水平，加上實體經濟亟須金融支持，使得此次降準尤為必要。今年以來，國內經濟處於持續恢復過程中，但大宗商品價格快速上漲，使得實體經濟尤其是中小微企業、個體工商戶承壓，因此亟須加大金融支持力度，推動實體經濟融資成本下降，穩定市場微觀主體的預期。
當前，貸款仍是企業融資的主要來源之一，但金融機構面臨負債成本高企的問題，不敢貸、不能貸、不願貸的情況仍在一定程度上存在，在此時實施全面降準，能夠為銀行提供較多長期、穩定的低成本資金，有助於鼓勵和引導金融機構進一步降低實體經濟融資成本，為企業生產經營和經濟平穩運行創造適宜的利率水平，但要留意的一點是，降準並不代表貨幣政策轉向，穩健與降準兩者並不矛盾，穩健也不代表貨幣政策按兵不動，去年為應對疫情，央行加大金融政策支持力度，5月以後就逐漸轉為常態，今年上半年已經基本回到疫情前的常態，此次降準是貨幣政策回歸常態後的常規操作，釋放的一部份資金將被金融機構用於歸還到期的MLF（中期借貸便利），還有一部份資金被金融機構用於彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金佔比。
從國際層面看，在美聯儲發出貨幣政策轉向信號的背景下，中國貨幣政策仍然保持定力不跟隨操作，而是堅持正常貨幣政策，此時根據國內實體經濟的需要進行適度調整，有助於我國經濟在內外壓力並存的複雜背景下，在穩增長、控通脹、防風險和促改革之間謀求動態平衡，接下來人行仍將繼續實施穩健的貨幣政策，在不搞大水漫灌的前提下，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，為下半年實體經濟恢復和發展創造良好的貨幣金融環境。
黃惠德
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