缸邊財話——美貨幣政策何去何從
美國商務部上周四公佈數據顯示，今年第二季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長6.5%，增幅略高於第一季，但遠低於市場預期的8.4%，其後又於上周五公佈美國6月個人消費支出（PCE）物價指數按年上漲4.0%，核心PCE物價指數按年上升3.5%，創下1991
年7月以來的新高，令今年第二季度核心PCE物價指數按年率計算增長6.1%，為近年來最高水平，顯示通脹問題成為美國經濟復甦面臨的最大困擾，這正好解釋上周美聯儲議息時進退失據，最終只能維持一切不變。
通脹隱憂礙經濟復甦
美國經濟總量雖已超過新冠疫情前水平，但前景仍存在變數，隨著財政政策刺激效果減弱，且新一輪救助計劃遲遲難以落地，美聯儲貨幣政策走向正引發各界關注。數據顯示今年第二季度，美國經濟增長率略高於第一季度的6.3%，但遠低於市場普遍預期的8%至10%之間，期間消費依然是拉動經濟增長的主要動力，當季增幅達11.8%，高於前一季度的11.4%，但顯示企業投資狀況的非住宅類固定資產投資增長8%，遠不及前一季度的12.9%，而私人庫存更拖累當季經濟1.13個百分點，為連續兩個季度下滑，這凸顯供應鏈中斷和勞動力短缺持續影響美國經濟復甦。
美國經濟增長恢復其全部潛力，並達到較高水平，可能需要數年時間，財政和貨幣政策依然面臨巨大挑戰，原因包括：
（一）在大規模財政政策刺激下，美國消費支出在今年上半年得到極大提振，成為經濟增長最大驅動力，但商務部數據顯示，第二季度儲蓄率從前一季度的20.8%大幅下滑至10.9%，而下一輪財政刺激政策在國會兩黨的拉鋸中遲遲難以落地，消費者被壓抑的消費熱情能否延續存疑。
（二）變異新冠病毒德爾塔毒株近期在美國肆虐，可能導致各地重新對經濟活動實施限制措施，消費者可能再次減少旅遊和外出就餐等活動。
（三）供應鏈中斷和勞動力短缺問題嚴重影響企業生產和經濟復甦，在需求端不斷增長的情況下，生產能力無法同步跟進導致通脹壓力上升，增加經濟持續復甦的不確定性，而通脹問題更成為美國經濟復甦的最大困擾。
不少市場人士指責美聯儲是通脹激增幕後推手，認為其超寬鬆貨幣政策帶來過多流動性導致經濟過熱，對美聯儲來說，通脹隱憂可能是其提前調整貨幣政策的主要依據，美聯儲正處於微妙的十字路口，一方面是美國經濟增長可能已經見頂或接近峰值，另一方面通脹卻持續升溫，究竟最終會作出何種抉擇，仍有待後續的觀察。
黃惠德
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