財金解碼——5G用戶增速較慢 固網收入表現強 電訊股收入增長放緩
Previous Next 內地三間網絡巨頭上周交出第三季的成績單，從業務表現反映，今輪4G用戶升遷至5G的周期落後於2014年3G升遷至4G的周期。其中，中移動（941）及聯通（762）第三季移動收入增長
放緩，明顯未能享受5G較高利潤的紅利，幸好固網收入表現強勁，令聯通及中電信（728）季內盈利錄較快增長。
截至9月底止第三季度，中移動營收按年升11.1%至2050億元（人民幣，下同），季內純利按年升約8%至281億元。至於聯通與中電信，季內營收分別按年升7.2%及11.3%，至803.2億元及1100.04億元，盈利則分別升15.4%及17.4%，至37.56億元及55.84億元，顯示聯通及中電信於季內維持較高的利潤率。
高盛的手機行業報告顯示，由去年起動的5G周期，換機率較2014年起動的4G周期緩慢，4G手機佔整體手機的出貨量由2014年的38%、2015年的85%，攀升至2016年的93%，相比下，去年5G手機佔整體手機出貨量53%，今年預計5G佔比為74%，今次由4G遷移至5G的速度明顯較上次升遷周期慢。
固網寬頻成新盈利增長點
摩根大通報告更稱，至第三季末中移動有3.31億5G套餐用戶，而聯通擁有1.37億5G套餐用戶，聯通5G客佔其總客數比例為43.4%，中移動的5G滲透率僅34.7%。
聯通管理層預計第四季度移動收入增長更快，並且從4G遷移到5G的過程中，ARPU升幅將維持在10%左右。
不過，摩通估計聯通會步中移動後塵，移動服務收入開始出現放緩現象，由上半年增長7%放緩至第三季的3%，期內ARPU增長率從9%下降到2%，收入增長略高於ARPU增長，這與新用戶增長加快有關。
移動收入放緩，代之而起的是固網寬頻及產業互聯網業務的快速發展，成為今年三家網絡巨頭盈利的新增長點，但因三者業務結構差異，移動服務比重大的中移動得益最少，固網服務比重大的中電信最受惠，至於聯通除獲益於產業互聯網的增長勢頭外，其於成本控制得宜亦令它盈利表現跑贏中移動。
聯通產業互聯網增長最快
里昂報告認為，中移動季績亮點是旗下有線寬頻服務收入增長及良好成本控制，移動服務收入亦維持穩定增長，受惠於因5G普及所帶動的ARPU提升。該行指中移動有線寬頻收入增長動力應能維持，並能未來數年提振盈利及派息增長，予中移動目標價80元，維持其「買入」評級。
摩根士丹利指，中移動今年第三季度服務收入及EBITDA符合該行預期，受惠於折舊及攤銷減少，淨利潤勝該行預期的4%。該行稱，中移動旗下移動業務ARPU僅溫和增長不足1%，但由穩定的固網業務增長所抵銷，維持中移動「增持」評級及65元目標價。
今年來，產業互聯網成為聯通業務的亮點，公司財報顯示，頭三季服務收入為2,223.84億元，按年上升7.3%。移動服務收入1,233.24億元，升5.8%。固網服務收入971.46億元，升9.1%。產業互聯網業務收入雖僅409.25億元，但升幅達25.3%，為各類業務中增長最快的板塊。
摩通因此指出，由於聯通網絡成本控制得宜，加上較低的融資成本和合資項目收入貢獻增加，抵銷移動服務收入的疲弱，令整體EBITDA按年增長約15%（mid-teens）左右。該行予聯通目標價9.5元，對早前公佈季績的中移動（941）則予目標價76元，兩者評級均為「增持」。
該行稱，由於工業互聯網和寬頻業務需求強勁，推動聯通固網收入增長加快，第三季按年增長12%，相比下，上半年按年僅增長8%。
其中，產業互聯網收入增長從第一季度24%回升至第三季度的29%，並且佔第三季服務收入的17.5%，去年同季及上半年佔比僅15.5%及18.9%。管理項目方面，今年下半年較上半年料增長更快，該行並且預計，未來三年的年收入增長超過20%。
中移動區間窄幅波動
公司動向：2021年至2022年普通光纜集中採購項目啟動，預估規模為447萬皮長公里，最高投標限價98.59億元人民幣。
最近業績：9月底止季度營運收入升11.1%至2050億元人民幣，期內純利按年升8%至281億元人民幣。
股價走勢：自3月見59.2元的52周高後，股價一直在47至52元窄幅波動。
大行評估：摩通予其「增持」評級，目標價76元。
中聯通50天線整固
公司動向：擬分拆子公司智網科技於A股上市，並已接受中金公司上市輔導。
最近業績：9月底止季度營收803.2億元人民幣，按年升7.2%。期內純利37.56億元人民幣，按年升15.4%。
股價走勢：自3月期見59.2元的52周高後，股價反覆偏軟，本月初曾低穿4元，近日在50天線整固。
大行評估：瑞銀其「買入」評級，目標價7元。
海豐國際可望再彈
港股周一似例靜，在300點內波動，恒指最後收報26132點，升5點，大市成交只有1112億元，但滬深港通南下共淨流入共約39億元人民幣。
滙控（005）第三季列帳基準除稅前利潤按年增長75.8%勝預期，擬斥最多20億美元回購股份，股價收報46.7元，升0.4%。集團資本表現好於年初預測，由於預期信貸損失較少，甚至錄得回撥；風險加權資產增長亦低於年初預期，至於淨息差，英國每加息25點子可增加集團淨利息收入5億美元，本港業務對息口敏感度雖較英國低，但料會較英國更快加息及幅度更大，料明年前會加息兩至三次。
人大授權國務院部分地區開展房地產稅改革試點工作，內房股世茂（813）及奧園（3883）各跌7%，合景泰富（1813）、富力（2777）及融創（1918）各跌4%。
許家印指恒大十年內轉型至新能源車業，恒大汽車（708）收報4元，升11.4%，集團稱深圳、東莞等地項目正有序地復工復產，中國恒大（3333）跌0.7%，恒大物業（6666）跌5.6%。
科技股方面，野村大幅上調快手（1024）目標價，料季度虧損低於預期，股價收報108元，升5.7%。但騰訊（700）、小米（1810）、阿里巴巴（9988）及美團（3690）均微跌。內地疫情轉差，內需餐飲股九毛九（9922）跌8%，海底撈（6862）跌9%，啤酒股百威亞太（1876）跌3.7%。航空股東航（670）跌3.5%。體育用品股361度（1361）跌7.1%。
汽車股仍然相對強，比亞迪（1211）收報302.8元，升2.5%，盤中見305元歷史新高，傳獲得特斯拉10GWh的磷酸鐵鋰（LFP）刀片電池供應定單，是特斯拉尋找寧德時代以外的第二家LFP電池供應商，供應給上海、柏林或美國工廠。長汽（2333）也升4.3%。
風電股龍源（916）再升8.4%，華潤電力（836）回升4.8%。麥格理指中國平安（2318）估值近歷史低位，市場一致對該股予「買入」看法，但認為市場對中國平安未來三年新業務價值（NBV）及股本回報率看法過於樂觀，予「跑輸大市」評級，目標價50元。
滙豐上調海豐國際（1308）目標價至53元，重申「買入」評級，指出售乾散貨船可提高股息。儘管惡劣天氣和東南亞疫情封鎖措施導致運量增長放緩，但第三季運價仍保持高位，預計尾季貨運量和運費將上升，明年可能會更強勁，因受合同費率上升帶動。由上月高位36元急跌至23元，有點過分，已回升至26元，仍有巨大反彈空間。
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