Thursday, October 28, 2021
28 Oct 2021 - Cloudflare的長遠佈局和增長潛力 (明報「明智博立」專欄)
最近Cloudflare(NET.US)在股票市場中熱度很高，其中可能是因為更
多市場參與者明白Cloudflare是一家有很強進化能力的公司，短短幾年成功從單一商品化的內容分發網路(CDN)市場擴展到零信任服務(Zero Trust)和安全訪問服務邊緣(SASE)等幾個充滿前景的市場，並有效地將他們的市場空間增加了3.3倍，從過去的$300億美元達到2024年度預估的$1,000億美元市場空間，在過去12個月收入來看，未達潛在市場的1%，因此還有很高的成長空間。
在網絡和安全領域中，SASE和Zero Trust網絡安全架構是這兩年最受關注的領域，因為Zero Trust架構和SASE能取代傳統的虛擬私人網絡(VPN)以安全切入內聯網和多協定標籤交換(MPLS)分流的功能，給予遠程工作者、雲計算、物聯網(IoT)數字化時代一個更便宜、更快速和更安全的連接方式。而Cloudflare在去年年底推出了Cloudflare One中的Magic Wan和Magic Firewall能更快和更安全的給用戶提供網絡安全和連接互聯網服務。
與此同時，Cloudflare是在眾多提供SASE和零信任服務的網絡安全公司中佈局最廣的, 它擁有全球最大的可軟體定義網路(SDN)網點, 覆蓋了全球100多個國家的206個城市，這是網絡安全等公司所未做到的。它提供邊緣計算平台 Cloudflare Workers，可以讓更多開發人員和公司圍繞Cloudflare的服務構建應用程序，與公共雲如Amazon AWS的邊緣計算服務 AWS Lambda Edge相比，他們沒有限制數據的流出，並提供更低成本(Cloudflare稱它們比AWS便宜了75%多)，更快的分佈式存儲和有限度的計算能力。根據CEO Matthew Prince的說法，他們的目標是成為第四大公共雲，由此可見他們的野心很大。不過我們認為要讓這類分佈式計算的應用普及化還要較長的時間，同時競爭對手AWS的EC2擁有更強大的計算能力，是Cloudflare的邊緣計算平台目前未能做到的。但Cloudfare勝在現在仍是相對較小的公司，並在積極擴大其產品和建立新的雲生態圈，這對於雲巨頭們來說似乎是微不足道，但對Cloudfare卻可能會成為巨大的成功機會。由於管理層也認為Cloudflare Workers的潛力很難預測，雖說他們有將其貨幣化的目標，但暫時並沒有包含在其預估的市場空間上。
我們認為Cloudflare最大的競爭優勢不是來自於產品，而是來自它很強的網絡效應，由於它在全球有超過400萬個用戶，帶來了全互聯網超過18%的網絡流量，使其大量降低在全球200多個覆蓋城市的基礎建設成本和帶寬成本。由於前期投入的沉沒成本高，也需建立起龐大的用戶使用流量才能把毛利提高，因此這個覆蓋網絡擁有高的進入門檻。
最後總結一下, 由於Cloudfare的SDN網絡、全球PoP佈置的密度、在網絡安全上如安全Web網管，Zero Trust和防火牆(Firewall)等服務的佈局，我們認為Cloudflare是一家想像空間很大的公司，目前短期內的估值過高，但長期的發展潛力和Cloudflare的進化能力值得期待, 想長期維持市場給與的高估值還是要取決於管理層的執行能力。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
傅可怡，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員
執筆之時，筆者及其客戶沒有持有上述股票
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