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2021年11月26日 星期五

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2021年11月26日

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2021年11月26日


《缸邊隨筆-石鏡泉》醜婦終見家翁
《缸邊隨筆-石鏡泉》醜婦終見家翁
  《缸邊隨筆》日前的美儲局會議紀錄,是個典型的醜婦終見家翁。

  美儲局定調了,美國有滯脹風險,原文這樣說:

  「The staff continued to judge that the 

risks to t

he baseline projection for 

economic activity were skewed to the 

downside and that the risks around the 

inflation projection were skewed to the 

upside。」
  經濟下行、通脹上行,雖無明言,但就是滯脹了,中國就明白地講:中國有滯脹風險。

  有滯脹風險,美儲局會怎做?又是原文:
  Some participants suggested that 

reducing the pace of net asset purchases 

by more than $15 billion each month could 

be warranted so that the Committee would 

be in a better position to make 

adjustments to the target range for the 

federal funds rate, particularly in light 

of inflation pressures。

  但有鴿派儲局官員仍謂要等等,原文:
  At the same time, because of the 

continuing considerable uncertainty about 

developments in supply chains, production 

logistics, and the course of the virus, a 

number of participants stressed that a 

patient attitude toward incoming data 

remained appropriate to allow for careful 

evaluation of evolving supply chain 

developments and their implications for 

the labor market and inflation。

  然鷹派儲局官員則不肯放手,原文:
  That said, participants noted that the 

Committee would not hesitate to take 

appropriate actions to address inflation 

pressures that posed risks to its longer-

run price stability and employment 

objectives。
  你是華爾街,怎看美儲局這個醜婦的轉軚,又怎看美儲局內鴿鷹兩派的爭拗?

  市場最會說話:
  (1)加息次數估由一次升至三次,即可以加多了,急加了息;

  (2)加息,不一定是對所有債券都不好,由於短期加了息,可以控制到遠期的通脹,所以

美儲局報告一出,短期美債息就升,長期美債息就跌,兩年期升了3點子息,但三十年期債則跌

了6點子息。從價格上言,因為債價跟債息成反比走向,較是短債價跌(息升)長債價升(息跌

)。
*債券棄長買短 輸死都未天光*
  一般投資者被教導謂在加息期間,所持的債券年期應棄長買短,但周三晚的美債息告訴了市

場的真實性而不是理論的估當然性。這些沽短買長(或買短沽長),叫做買Spread。筆者

在80年代,就是按理論教導,在伏爾克的加息行動中,受到重創。伏爾克加息,我就按理論,

沽長買短,市場就一如今周三短債價跌(息升),長債價升(息跌),淩晨2時,經紀來電要補

倉,銀行仍瞓覺,點補吖,斬囉。
  不過又要明白,加息到一定時期,加息消息被消化後,又真是短債價會回升些,長債價又會

回跌些,那時沽長買短才可有利。
  之後,筆者就認真小心不會在加息期間,亂按理論買賣,而是要按市場實際來操作。如果理

論是百分百合用,則光看教遊泳的視頻都可攞奧運金牌了。

  在加息期間,如到長債息回跌得急,短債息不再怎跌(已反映了加息幅度)時,就有機會出

現債息倒掛。如果那時才叫經濟衰退了,就是已慢了經濟步伐N拍。

  今時由於息口低,要關注的倒應是實質利率,即是利率減通脹率,如負利率負得多,將會促

使資金會多作炒賣,或多買實物資產來對抗負利率。近日美十年債息的實質利率,似乎見頂了(

即是息不升而通脹升)。再炒?即通脹又會升了,美儲局這個醜婦或要毀容了。

《資深投資者 石鏡泉》
 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 
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缸邊隨筆 - 石鏡泉 舊文
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