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2021年12月24日 星期五

品中資 - 羅國森 2021年12月24日

品中資 - 羅國森 2021年12月24日


《品中資-羅國森》商湯(00020)沒有美資又如何?!

《品中資-羅國森》商湯(00020)沒有美資又如何?!

  《品中資》被喻為人工智能(Artificial Intelligence,AI)

第一股的商湯集團(00020)(下稱商湯),雖然有點「生不逢時」,因為她選擇在中美角



和科技股調整的時候招股,但論質素,我認為是過去一年上市的科技股中最好的一隻,絕對值

得大家跟進。
  本月初,商湯公布上市計劃後,美國突然宣布把商湯列入制裁名單,令商湯的上市計劃受阻

,差點以為,商湯會變成「泡湯」了。
  但經過與律師商量後,認為整體影響不大,故馬上補充了在美國制裁下,投資商湯的風險,

讓投資者更清楚掌握。
  另外,由於美國制裁,美資不能投資商湯,故基石投資者方面要剔除美資,由中資或港資取

代。結果,總認購額反而由最初的4﹒5億美元,增至現在的5﹒116億美元。而整個上市程

序只是延後了兩星期。如無意外,商湯仍然會在本月30日掛牌(昨日已截止認購),也算有驚

無險了。
  表面上,沒有美資的商湯,暫時的影響不太大,因為招股價上限維持3﹒99元不變。截稿

前得悉,商湯以3﹒85元的招股價下限定價,未知這是否缺少了美資的結果。不過,我認為,

沒有美資的商湯,長遠沒有太大影響。
  但中短線來說,她的成交和估值或許會受少許影響。傳統上,科技公司傾向到美國納斯達克

上市,就是因為當地投資者較認識科技,願意以較高估值去追捧。而商湯的賣點就是最高層次的

資訊科技(人工智能軟件),故或多或少都會打了折扣。

  另外,商湯跟今年以來上市的大部分科技股一樣,是仍未賺錢的。這一點也會影響商湯上市

後的短期股價表現。年初的時候,不賺錢的科技公司,股價升得愈厲害,快手(01024)就

是最好的例子。
  但時移世易,大半年後,即使有錢賺的科技股,股價也不見得好,阿里巴巴(09988)

就是最好的例子。因此,以商湯的財務資料作賣點,股價肯定不會好。人工智能應用最廣泛

  但商湯所賣的,應該是中長線的前景。首先,人工智能是資訊科技中最重要的技術,應用層

面也最廣,足以改變人類的生活。其實,現在很多上市的科技股,都已經採用人工智能。

  所謂人工智能,是指透過創建模擬人類智慧的軟件,令電腦能夠模仿與人類思維相關的「感

知」和「認知」功能,例如觀察、學習和解決問題。人工智能通過計算模型來感知世界、轉錄和

組織資訊,以及衍生和和增加內容;但最重要是,有能力作出決策。這一切的背後,是無數的數

學和邏輯演算,令電腦可以將一些非結構化的數據,轉化為有價值的信息。

  不說不知,現時在港上市的科技股,不少都是採用商湯的人工智能技術。阿里巴巴是商湯上

市前的其中一個股東,自然也採用了商湯的人工智能軟件。你手上的手機,是否也可以用人臉識

別來開機?原來,除了蘋果手機外,其他絕大部分智能手機都是採用商湯的技術呢!

  回說少許商湯的歷史。她的前身是2001年在港創立的香港中文大學多媒體實驗室,成員

包括湯曉鷗教授和該實驗室的核心成員。實驗室最初研究人臉識別技術(人工智能的一種),後

來更全面發展人工智能,2014年正式成立公司,將人工智能應用在各個不同領域,包括智慧

商業、智慧城市、智慧生活和智能汽車。
  如果以2020年的收入計,商湯是亞洲最大的人工智能軟件公司,也是內地最大的視覺軟

件供應商,市場佔有率11%。
  更甚的是,近期大受吹捧的元宇宙概念,我認為,商湯才是最正宗的元宇宙概念股呢!我在

上日的品評中已經指出,商湯的公司願景是想以人工智能,實現現實世界和數碼世界的連接,促

進社會生產力的持續發展,為人類帶來更好的虛實結合生活體驗。

  何謂元宇宙?它是指物理世界,即我們的現實世界,與增強實境(Augmented 

Reality,簡稱AR),即擴大了的現實世界,和虛擬現實(Virtual 

Reality,簡稱VR),即完全虛構的世界,在共享的數碼空間中融合(將現實世界也數

碼化)。
  在感知智能(人工智能的其中一種技術)的支持下,增強實境和混合現實技術,就可以實現

人機交互和基於人工智能的內容產生,建構成元宇宙的基礎。而元宇宙具有成為未來數碼社交互

動通用平台的潛力,可以有很多方面的應用。」

 
*上市後更具資本優勢*
 
  現階段的商湯,已經有一套人工智能軟件協助建構元宇宙,包括將現實世界重建成數碼世界

的Sense MARS Reconstruction,協助人類創建虛擬化身和進入虛擬

世界的Sense MARS Avatar,以及可與數碼世界中的人交互對接的生成軟件智

能體SenseMARSAgent。這三個要素的結合,就可以在雲端創造一個數碼世界,實

現現實世界和數碼世界的無縫融合,並且跟軟件智能體和彼些的虛擬化身進行互動。

  我認為,商湯在元宇宙的發展中,已經佔得先機。如果今次商湯能夠成功上市,她更可以在

資本層面上拋離其他競爭對手。
  現時人工智能市場中有所謂的四小龍;商湯是其中一條龍,其餘包括曠視、雲從和依圖。其

實,該4間公司的客戶群都很接近,絕對是直接的競爭對手。而人工智能也算是最燒錢的一種科

技,因為「訓練」AI的演算法,需要大量資金支援。

  據招股書的資料顯示,每一次資料訓練反覆運算至少要花50萬元人民幣的運作成本。這一

訓練反覆運算每天至少要進行150次,僅這一項的每日投入就達到7500萬元。如今商湯能

夠成功上市,便比其他競爭對手有更強的集資能力。未來的競爭或許會有偏向了商湯呢!

  現時商湯仍未賺錢,但收入是按年大幅上升的(見附表)。市場估計,人工智能產業未來5

年的複合增長高達31﹒9%,顯示她的前景是亮麗的,希望能成為第一家賺錢的人工智能公司

。但作為小投資者,相信必須以長線心態去持有才行。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

 
     商湯科技(00020)過去幾年經營表現(億元人民幣)

     ==========================

           收入   研發開支    虧損   經調整虧損

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  2018    18﹒53 8﹒49  34﹒33  1﹒50 

  2019    30﹒26 19﹒16 49﹒68  11﹒55

  2020    34﹒46 24﹒54 121﹒58 7﹒07 

  2021上半年 16﹒52 17﹒72 37﹒13  5﹒78 

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  資料來源:商湯招股書
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