投資智慧 - 鄧聲興 2021年12月29日
《投資智慧－鄧聲興》長實（１１１３）出售飛機租賃業務釋放價值
《投資智慧－鄧聲興》長實（１１１３）出售飛機租賃業務釋放價值
《投資智慧》近年來，在量化寬鬆的貨幣政策之下，息率一直維持在較低的水平，使得市場
資金充裕，資金的流動性強，大多數投資者和企業都能以較低的資金成本賺取息差，從而獲得不
錯的收入。長江實業集團（０１１１３）旗下的飛機租賃業務便是最好的例子，用較低的成本資
金做槓桿賺取息差，好似無本生利。
但日前集團的業務模式出現轉變，集團公布，向獨立第三方Ｍａｖｅｒｉｃｋ
Ａｖｉａｔｉｏｎ Ｈｏｌｄｉｎｇｓ分別出售Ａｃｃｉｐｉｔｅｒ Ｆｉｎａｎｃｅ
（ＡＦ）及Ｍａｎｃｈｅｓｔｅｒ Ａｖｉａｔｉｏｎ Ｆｉｎａｎｃｅ （ＶＡＨ），總代價
為４２﹒８１億美元（約３３１﹒７９億港元）。ＡＦ及ＶＡＨ主要從事提供商用定翼飛機經營
租賃之業務，ＡＦ持有合共７４架飛機，ＶＡＨ持有合共５１架飛機，是次出售交易預計產生利
潤總額約為１﹒７億美元（約１３﹒１８億港元）。市場對集團今次出售資產反應正面，主要因
為新冠疫情導致飛機租賃行業的風險與回報變得不穩定且難以預測。疫情前，兩家附屬公司給長
實集團持續帶來穩定收益。而在２０１９至２０２０年期間，兩家公司業績均出現嚴重下滑，其
中ＡＦ淨利潤由９７００萬美元下滑至６５００萬美元，ＶＡＨ淨利潤由５１００萬美元降至
２３００萬美元。集團趁日前行業併購活動增加的時機退出飛機租賃行業，加強戰略重點，可釋
放飛機組合的價值從而獲得理想收益。預計長實不會在此次出售後宣布任何特別股息，因集團更
傾向於尋找新的項目，將此類收益再投資。
深層次來看，是次出售事項或許意味著貨幣政策將正常化，加息周期即將出現。事實上，當
前各主要經濟體系的ＰＰＩ（生產物價指數）都達到歷史高點，反映通脹情況逼在眉睫，必然使
得各項資金活動的資金成本上升。而集團則採用與通脹掛勾的戰略，除抗通脹外，更有一定的利
潤保證。可以看出集團在資金控制、優化股東回報等的策略上都快人一步。且集團股價近期就由
低位轉強，對其未來的增長也具有較強的確定性。《意博資本亞洲有限公司執行合夥人 鄧聲興
》（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
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