寬鬆非必然 要升要及時
人行一般不會在春節後的2月份調降政策利率。(資料圖片)
去年12月降準，今年1月減息，連環拳之後如果今個月新增貸款量不達標，看中國人民銀行如何維持穩健又要靈活適度的貨幣政策了。今次降息幅度甚小，較特殊的只是5年期貸款市場報價利率(LPR)這個房貸利率指標降了5
個點子，是新冠肺炎疫情以來第一次。微降步伐觸發了市場對人行短期會再降息降準的可能。
從內因出發，短期內是否有進一步降準與降息，關鍵還是要觀察本輪放貸的效果，未來兩個月的社融和新增貸款最為關鍵。除特殊情況外，人行一般不會在春節後的2月份調降政策利率，所以估計，2月只是貨幣政策的觀察期，再度雙降的概率極低，不要心存僥倖。
從外因出發，今年是美國加息年，3月會不會提前加息，之後是每次加1/4厘或半厘上，被受關注。如果內地此時大幅減息，一定要先考慮外資加快流出對經濟的衝擊。
過去觀察，人行試過在美國聯儲局不連續加息期間降息的經歷，但還沒有試過在聯儲局連續加息期間降息的經歷。一邊加，另一邊減，對於債息而言，以一年期中期借貸便利(MLF)利率2.85厘為中樞，10年期國債利率區間在2.65至3.05厘，與美國息差的安全邊際開始變薄，所以要合理調控人民幣匯率，又要防外資流出，更要保持流動性，兼確保流動性有效注入實體經濟，人行貨幣政策的穩字當頭必然不能魚與熊掌。
貨幣政策寬鬆的時間或許沒有想像中長，惟望內地A股能好好把握，春節假期前後希望上證綜合指數能上試3,720點，即上次突破不果的阻力。因為靠寧德時代和貴州茅台兩頭馬車托市，過去一年經驗是並不靠譜，如若A股2月後風向由寬鬆轉趨收緊，A股是無險可守的。
至於港股方面，1月效應又再出現，與去年不同的是，成交並不算配合，可能是之前熱炒的電動車、新能源和電池股踏入2022年後就明顯洩氣，少了這部分的資金下，惟有靠舊經濟股慢上。
短線應有資金博紅盤，恒生指數或先上試25,000至25,200點。新經濟股特別是平台經濟類要份外小心，因為去年的監管巨浪是由春節後展開，現時似有另一波監管暗湧在躍動，安全起見，可避則避。
恒生指數昨日收市報24,656點，跌309點，成交約1,243億元。
作者為中國銀河國際證券業務發展董事。
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寬鬆非必然 要升要及時
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