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2022年1月26日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2022年1月26日



拆局麒想 - 林嘉麒 2022年1月26日


《拆局麒想-林嘉麒》贛鋒盈喜足料,持續高增長可期股價見「抵」

《拆局麒想-林嘉麒》贛鋒盈喜足料,持續高增長可期股價見「抵」

  《拆局麒想》贛鋒鋰業(01772)發盈喜,預計去年度純利約48億至55億元(人民

幣.下同),同比增長3﹒68至4﹒37倍。單是第四季純利就有23﹒27至30﹒27億

,相等於首三季24﹒73億的純利。集團公告指,業績增長是由於下遊客戶對鋰鹽的需求強勁

增長,鋰鹽產品產銷量增加,而且產品價格上漲。同時提及,其鋰電池板塊新建項目陸續投產、

產能逐步釋放。早前集團宣布,旗下贛鋒鋰電動力工廠二期的項目投產,項目的新型鋰電池全自

動化產線的年產量達10吉瓦時,而首批搭載贛鋒固態電池的50輛東風E70電動車正式完成

交付,產能增加將會是未來盈利動力之一。
 
  值得留意的是,今次盈喜通告內提及,集團於2021年取得對Bacanora公司、

Sonora公司等的控制權,而目前相關評估工作尚在進行中,以上預測數據不含將其納入合

併範圍對財務報表的影響。這些併購仍在進行中,未納入今次盈喜,意即未來收入及盈利將會進

一步優化。翻看去年中期報表,集團累計使用募集資金為19﹒34億元,其中5﹒48億元用

於補充營運資本,另外認購Minera Exar S﹒A。部分股權項目用了10﹒7億元

。Minera Exar是集團阿根廷的子子公司,其Cauchari-Olaroz鋰鹽

湖項目一期年化設計產能4萬噸電池級碳酸鋰計劃於今年年中開始生產,而二期項目建設計劃將

於今年下半年,投產後開始建設,於2025年開始生產。項目年內將逐漸成熟,料對下半年開

始對業績會有更明顯的幫助。
 
  另一方面,截至2021年6月30日,發行H股所得款項並未使用,預期用作產能擴張建

設及潛在投資。除此以外,集團曾對加拿大Millennial公司進行要約收購,交易金額

計劃不超過3﹒53億加元,但由於約競爭對手提出「更優報價」而終止,亦得到1000萬美

元的合作終止費。既然集團現時坐擁了閒置資金,短期再出手機會大,從而成就更多項收購或增

資的可能。事實上,集團發展速度可快,去年子公司贛鋒鋰電以自有資金投資84億元建設年產

15GWh新型鋰電池項目,其中在江西新余高新技術產業開發區投資30億元建設年產

5GWh新型鋰電池項目、在重慶兩江新區投資54億元建設年產10GWh新型鋰電池科技產

業園及先進電池研究院項目。今次業績亦提到第三季營業收入大幅增長,主要是萬噸鋰鹽改擴建

項目三期達產,鋰鹽產品量價齊升所致。
 
  盈喜後多間大行睇法樂觀,其中有最高盈利預測的瑞銀及大摩給予每股盈利5﹒27元及

4﹒14元,相當於約2022年市盈率的20倍及25倍,及2022年盈利增長可高達

1﹒15倍及50%,較保守點的細摩及美銀預期2022年盈利增長也有54%及58%,交

易預測市盈率為22倍及24倍。贛鋒自去年9月股價見頂達185元水平後,一直調整至

110才喘穩,調整高達四成。既然第四季亮麗的業績證明了其併購及產能增加對其業績的幫助

,同時2022年預測市盈率20至25倍的估值已經合理,儘管近日股價反彈至牛熊線儘管有

阻力,但110至120元應該「價值見抵」,可予吸納作中長線持有。

《新城晉峰資產管理董事 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份
 
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