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2022年2月15日 星期二

財金解碼 - 記者 2022年2月15日

財金解碼 - 記者 2022年2月15日


財金解碼|現時高息估值低 留意中行郵儲行 內銀股入市好選擇可低吸 - 財金解碼本報記者

2022/02/15 04:16:04 網誌分類: 經濟
15 Feb         美國上周公佈的1月份通脹升至40年新高的7.5%,市場預計美國加息步伐會加快,有預計全年加息超過1厘,亦

有預計3月份議息會大手加0.5厘。在息口抬頭之際,股市自然受壓,美股下跌亦拖累港股昨日回調350點,報24556點。不過,銀行股因受惠息差擴闊,會是加息的受益者,滙控(005)及恒生(011)等連日走高,昨日在跌市下仍勉強頂得住。雖然內銀股昨日仍跟隨大市回落,但內銀高息、估值低,是波動市泊入資金的好選擇,中國銀行(3988)及郵儲銀行(1658)可以低吸。

內銀股一向是本港股民至愛,可惜近幾年因為內銀股這類舊經濟股增長緩慢,吸引力遠不如新經濟股。不過,十年河東,十年河西,在新經濟股近月頹勢及面臨監管壓力之下,加上人行降準扶持經濟發展,令內銀股吸引力回升,預計內銀股去年及今年盈利增長有望加快,內銀股年內應會發力追上。

  惠譽評級旗下惠譽博華發表報告指出,去年以來內地監管機構發佈多項關於商業銀行資本的支持政策,有利內地銀行業資本水平企穩上升,預計未來兩年商業銀行資本充足率和一級資本充足率保持上升趨勢,核心一級資本充足率有望企穩。另外,去年底人民銀行全面降準0.5個百分點,釋放1.2萬億元人民幣(下同)的長期資金,規模超過7月時的1萬億元,未來在應對經濟放緩之下,料續有寬鬆政策出台,有利銀行業。花旗早前曾估計,降準可提升內銀今年淨息差1.3個基點,提升內銀明年平均稅後利潤0.33%。

各大內銀買來收息都抵
內銀股基本上都是估值低及息率高的板塊,附了招商銀行(3968)估值稍高之外,其餘的都是低個位數,最低的中行為3.93倍,最高的郵儲行亦只是6.96倍。撇除招行外,各大內銀息率都吸引,郵儲行為4.48厘,中行更達8厘,買來收息都抵。

不過,國有銀行都是資產龐大的營運效率一般的大型銀行,故其資產回報率一向偏低,中行2020年的相關回報率僅0.74%,較以往年度還要低一些。至於股東權益回報率約為8.87%,亦是較過往年度為低。這應該與疫情之下,銀行要增加撥備,以及配合監管要求,對企業讓利,才會拖低相關比率。

不過,據中銀保監的最新銀行業數據顯示,受到淨息差穩定上升,及資產質素改善所支持,去年內地國有銀行的盈利增長較預期強勁,按年上升12.7%。

大摩近日便發表報告,對中行評級為「增持」,目標價4.4港元,更估計中行股價未來60日內將升,發生此機會率料70%至80%,認為中行現估值相當於今年預測市帳率及股息率分別為0.4倍及8.7%,具有良好重估潛力。大摩認為國有銀行在今年釋放利潤的意願和可能性更大,在撥備覆蓋率仍高達239%之下,足夠緩衝新出現的風險。中行昨收報3.18港元,跌0.62%。

至於郵儲行,是除了招行之外,最被市場看中的大型內銀,故其估值亦稍高,但預測市盈率仍只是6.96倍,放諸其他板塊仍可說是極低之選。

郵儲行去年純利升22%
郵儲行盈利增長較其他大型國有銀行快,截至去年9月底止首三季業績,純利升22%至645億元,營業收入2385億元,按年升一成,利息淨收入2008億元,增長近6.5%,淨利差2.3%,手續費及傭金淨收入168億元,增長更達三成二。

  這些業績瓣數的上升幅度,在各家大型內銀中都排前列。郵儲行2020年度的總資產回報僅0.54%,較中行更低,但其股東權益回報率稍勝中行,達到10.4%。

大摩去年底指郵儲行收入增長穩健、淨息差穩定,資產質素改善令信貸成本顯著減少,目標價上調5.6%至7.5港元,評級「增持」。摩通當時亦看好郵儲行盈利增長,目標價上調至6.7港元,評級亦為「增持」。今年一月摩通再度發表報告,進一步將對郵儲行目標價由6.7元港升至7港元,維持「增持」評級。

美銀則認為,今年中國股市可能會繼續波動,內銀因收益率高,盈利能見度好,政策不確定性低,具防守性。不過,美銀認為宏觀疲軟和內地有可能減息,內銀不太可能獲得持續的重估,但該行首選亦為郵儲行,評級「買入」,目標價上調至7.55元。郵儲行昨收報6.63港元,跌1.49%。

中行上試3.4元
公司動向:上月底發行300億元10年期固定利率二級資本債券,票面利率為3.25%,資金將用於補充二級資本。

最近業績:截至去年9月底止第3季盈利507.1億元,按年升13.2%。期內淨利息收入1072.4億元,增長2.4%。

股價走勢:踏入今年以來表現理想,現價已成功回補去年5月底下跌裂口,且創一年新高,後市看漲,有力挑戰2020年3.4港元水平。

郵儲行創上市新高
公司動向:上月完成發行300億元無固定期限資本債券,前5年票面利率為3.46%,每5年調整一次,募集資金將用於補充其他一級資本。

最近業績:9月底止首三季業績,純利升22%至645億元。

股價走勢:去年走勢基本上全年原地踏步,但今年表現堅挺,踏入1月以來由5.5港元升至現價的6.6港元,升幅達20%,且創出上市以來新高,後市續可看好。

心連心化肥勢強
  俄烏局勢進一步緊張,美國認為俄羅斯本周三便會入侵烏克蘭,油價上升,美股杜指上周五各跌1.4%及2.8%,昨日杜指期貨再跌0.7%,納指期貨再跌0.8%。上證綜指全日跌34點,收報3428點,恒指低開181點後跌幅擴大,曾跌423點一度低見24482點,全日跌350點,收報24556點;國指跌165點,收報8618點;恒生科技指數跌94點,收報5502點,大市全日成交1138億元。科網股造淡,阿里巴巴(9988)跌3%,收報118.7元,美團(3690)跌3.6%,收報219.6元,網易(9999)跌4%,嗶哩嗶哩(9626)跌2.9%。

美銀料內房股或迎有更多放鬆消息,但未是時候對受壓內房股轉正面,中國奧園(3883)1月物業合同銷售19.2億人民幣,減少81%,股價回跌10%。正榮地產(6158)此前公告稱互聯網上關於公司、控股股東歐宗榮及離岸債券若幹報章屬不實且虛假,但股價再挫15%。融創中國(1918)跌11%,雅居樂(3383)及世茂集團(813)各跌8%,合景泰富(1813)及龍光(3380)各跌7%,碧桂園服務(6098)跌6.7%。中資券商股、內險股走低,廣發證券(1776)跌5.9%,中金(3908)跌4%,中信建投證券(6066)跌3.9%。風電股走弱,龍源電力(916)跌5%。水泥建材股獲利回吐,水泥全國均價環比回落,市場需求幾乎停滯,中國建材(3323)跌3.1%。油價上周五升至7年高位,布蘭特4月期油價格升至94.44美元。

富瑞上調中芯國際(981)升0.2%,目標價上調至32.08元,評級「買入」,但更偏好風險較低的華虹半導體(1347),股價跌1.3%,中芯去年第四季度業績與預期一致,但營業收入和凈利潤超過預期。而公司今年資本支出為50億美元。管理層表示,產能計劃是基於與客戶密切對話所預測的需求,電動汽車、智能電網和工業數字化,需求仍然強勁。中芯正在建設三座新工廠,更高的資本支出和折舊攤銷將推低毛利率,富瑞對中芯2022年至2024年的收入和凈利潤預測比市場共識分別高出24%至46%及18%至106%。

強勢股當中可考慮中國心連心化肥(1866),主要生產尿素、複合肥、甲醇三聚氰胺、糠醇等,其中車用尿素溶液供不應求,早前已預告去年全年盈利增長不低於200%,預測市盈率可望低至六倍,估值吸引,昨日收報6.29元,升2.1%,明顯強勢,正向去年歷史高位7.35元進發。

財金解碼 本報記者


 ■內銀高息、估值低,是波動市泊入資金的好選擇,中國銀行及郵儲銀行可以低吸。 

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