信貸開門紅 A股偏不勇
信貸開門紅 A股偏不勇
人行指，上月新增人民幣貸款3.98萬億元，數字前無古人。(資料圖片)
上星期中國人民銀行發布了今年首個金融統計資料包，社會融資規模增量為6.17萬億元人民幣，比2020年同期多9,842億元人民幣；新增人民幣貸款3.98萬億元人民幣，兩
個數字均前無古人。第一季度通常是全年信貸投放的高峰季度，而其中的1月更是信貸投放的大月，過去幾年都是超過3萬億元人民幣，但今年在市道不見興旺下，投放量竟近4萬億元人民幣，被喻為是人行發力信貸開門紅的最有力證明。
內地A股一向是信貸投放量的寒暑表，M2和社融增速的高低，往往左右了A股行情。今次信貸開門口，理應為春節後的A股注入強勁動力，奈何A股仍然跌跌不休，是儲力容日後大力炒上，還是A股愚子不可教，更大可能是股民在數字背後發現的魔鬼細節顯示了內地經濟短期疲勢，宜沽不宜追。
從社融數字看，1月新增社融雖打破歷史紀錄，但結構分化極為嚴重，以政府債券和企業短期貸款和票據拉動，其中，政府債劵同比多增3,590億元人民幣，企業貸款和票據同比多增8,000億元人民幣，企業貸款又以短期貸款和票據融資佔增量的大比例。反映企業投資於中長線以擴大生產的意願只能說是不慍不火。
從M2增速看，雖然圖表上有拐頭向上的趨勢，但M2/M1增速剪刀差繼續擴大，情況如通脹(CPI)和生產物價指數(PPI)一樣，主要是企業活期存款下跌，原因是房地產企業銷售不暢令活期存款下滑導致M1增速大幅下降。
如果M2的增速在較長時間內較M1的增速高，則說明實體經濟中有利可圖的投資機會在減少，可以隨時購買商品或投資的活期存款，大量轉變為較高利息的定期存款，即貨幣構成中流動性較強的部分轉變為流動性較弱的部分，這無疑將影響到投資繼而影響到經濟動力。
從居民借貸看，無論短期貸款還是中長期貸款均同比大幅減少，反映居民按揭加槓桿需求疲弱，而更為前瞻的房地產銷售，1月百強房企銷量下降同比超過四成，預示著未來2至3個月居民信貸增速不樂觀。寬信用周期開展，1月缺少了房地產參與，僅靠政府部門拉抬基建，明顯是獨木難支，1月份金融統計數字可能為全年巔峰，A股亦且戰且退。
專家搜羅 - 羅尚沛 舊文
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