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2022年5月12日 星期四

投資心得 - 潘鐵珊 2022年5月12日



投資心得 - 潘鐵珊 2022年5月12日


《投資心得-潘鐵珊》匯控分拆助聚焦亞洲發展機遇,推動估值修復

《投資心得-潘鐵珊》匯控分拆助聚焦亞洲發展機遇,推動估值修復

  《投資心得》美聯儲局上周四(5日)淩晨公布議息結果,加息50個基點,推動市場看好

銀行股淨息差收益,當中匯控(00005)股價上周更創下10日新高,但筆者認為,加息對

匯控股價刺激作用有限,投資者更應聚焦其業務發展,推動長期估值修復。

*首季亞洲業務佔除稅前利潤67%,分拆助擺脫其他地區負擔*

 
  匯控自2020年2月18日宣布戰略升級,訂下相關目標,當中亞洲業務是匯豐的業務重

心。根據2022年首季業績,亞洲業務佔經調整收入51﹒5%,貢獻集團列帳基準除稅前利

潤67﹒3%。參考近年有形股本回報率(RoTE)的財務目標,匯控從2022財年

RoTE實現10至12%的目標調整為到2023年RoTE才實現至少10%,而2022

年首季業績的年化RoTE僅錄得6﹒8%,成績令市場失望。 

  從以上業績顯示,匯控現時的業務策略明顯有調整及改進的空間,如何更有效地重組資源也

是值得考慮,而近期市場討論匯控是否分拆亞洲業務,相信一個更聚焦亞洲的銀行將受益於專業

化管理和資源,使戰略變得更為明晰,從而在市場取得良好的發展成效,擴大市場覆蓋率和佔有

率,並有望創造更豐厚收益。
  從地域及市場擴展空間上,亞洲一些新興市場的經濟增長速度遠高於發達國家。國際貨幣基

金組織的資料顯示,以國內生產總值增長率來說,美國和英國於2010年至2020年間的

10年複合年增長率分別只有3﹒3%和0﹒6%,而亞洲新興市場的複合年增長率則達到

7﹒5%。 
  可以預見,隨著新興市場人民財富的累積,他們對理財意識也將上升,而亞洲等多人口地區

將成為未來金融服務發展最迅猛的地區。這對於在歐美等國家已建立優秀品牌的跨國金融企業來

說,在亞洲地區設立獨立營運甚至新的集資平台無疑是一大發展契機。

  同時,在損益表及資產負債結構上,分拆將幫助匯豐亞洲擺脫非亞洲業務帶來的負擔,以降

低融資成本和提升財務靈活性,員工的股票和期權估值會得到提升,這也有助於吸引和留任人才

。員工激勵與經營表現將獲得更緊密的關聯,有助於吸引和留存優質管理層。

*保誠成功案例可供借鑑,匯控股價吸引可逐步吸納*

 
  從過往保誠分拆案例,保誠於1848年在倫敦成立總部,於58年前立足香港,多年來不

斷在香港增加投入和部署,並於2010年在香港上市,獲雙重主要上市地位。 

  數年前,歐美經濟受英國脫歐所帶來的重大不確定性所影響,讓許多金融機構重新思考定位

。保誠的決策十分及時,於2019年完成分拆英國業務M&G,其監管機構由英國金融審慎監

管局變為香港保監局,這更利於其把握粵港澳大灣區的發展機遇,在高速增長的亞洲地區進行擴

張。迄今,對比2019年10月12日英國保誠市值與分拆後(Jackson及保誠及M&

G)的總市值,市值增加了超過50億美元。事實勝於雄辯,保誠分拆案例對匯豐投資者提供思

考及借鑑作用。
  而匯豐銀行股價亦具中線吸引力,可考慮逐步吸納作中線部署,目標60元,跌破42止蝕


《香港股票分析師協會副主席 潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份,客戶持有相關股份)(本欄

逢周四刊出)
 
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