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2022年5月12日 星期四

拉闊投資 - 小勇哥 2022年5月12日

拉闊投資 - 小勇哥 2022年5月12日


拉闊投資│同遇「類滯脹」中美各自出招(小勇哥)

拉闊投資│同遇「類滯脹」中美各自出招(小勇哥)



中國CPI突破2%之際,經濟同時出現放緩跡象。
中國CPI連升兩個月,4月按年升2.1%,較市場預期1.8%為高,亦高於3月的1.5%,按月亦升0.4%。食品及非食品價格按年分別升1.9%

及2.2%,食品之中,以菜價升幅最大,達到24%,鮮果及蛋類價格亦升14.1%及12.1%。不過,從月度表現看則不一樣,菜價按月跌3.5%、蛋類及鮮果升幅則放緩,分別為6.3%及5.2%。反而,豬肉價格雖然按年跌33.3%,但按月卻升1.5%。

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食品價格1.9%的按年升幅只是排行第三,漲價最厲害的類別是交通通信按年升6.5%,當中以交通工具用燃料價格升幅最大,按年升28.4%,按月亦升2.7%。綜觀而言,石油、天然氣等能源價格高企推動CPI上行,但影響力正在減弱。

其實,扣除食品和能源價格的核心CPI穩中有降,4月按年升0.9%,升幅比3月回落0.2個百分點,創10個月以來新低,顯示社會整體需求仍不足,通脹呈現結構性矛盾。這亦反映央行為何近期推出多種結構性貸款工具,又積極疏通利率傳導機制,包括新近建立存款利率市場化調整機制。

內地通脹 看能源食品價

未來CPI走勢取決於能源及食品價格,當中要留意豬肉價。過往一段時間,即使能源價格上漲,但因豬價處於下降周期,對沖了CPI升勢。現時豬價見底,可能開啟新一輪上升周期,對CPI趨勢將有重大影響。

至於工業生產者出廠價格指數(PPI),4月PPI按年升8%,升幅比3月回落0.3個百分點;按月升0.6%,升幅比3月回落0.5個百分點。PPI今年升幅放緩趨勢持續,而價格向下遊CPI傳導的效應已經增強。

除了關注豬肉價格回升周期及上遊價格向下傳導速度外,目前要優先處理的是內地疫情引發的囤貨需求增加而衝擊物價,局部工業停產及供應鏈受阻將影響貨物供應,推動價格上升。

中國CPI突破2%之際,經濟同時出現放緩跡象。4月出口同比增長3.9%,低於預期的5.3%,亦遠低於1至2月的16.4%、3月的14.7%,增幅是2020年6月以來的最低點,增長減速極為明顯。進口按年持平,好於預期的-2.5%。

物流阻塞仍是進出口貿易面對最大的問題。中國31個省市區中,有17個行政區仍有疫情,疫情最嚴重的是中國最大的經濟城市上海。為了防疫,上海實施封控,導致供應鏈中斷,陸路物流混亂,嚴重影響出口。現時陸地及港口運輸正在修復,4月下旬以來,港口輸送量已有回暖跡象,但較正常水平仍有巨大缺口。4月國內快遞物流指數和貨運流量指數較正常仍有20%及26%的缺口。

即使疫情過去,物流恢復暢通,從中長期來看,出口下行的趨勢不變。美國經濟復甦已見尾聲,全球貿易需求自去年下半年已逐步轉弱,俄烏戰爭進一步加速全球貿易需求下行。

全球兩大經濟體──中國及美國均同樣面對通脹上升,增長放緩的「類滯脹」(quasi-stagflation)現象。中國首季GDP增長4.8%,低於全年5.5%的目標。同時,通脹持續上升。美國經濟問題更大,今年首季GDP出乎意外地下跌1.4%,遠遜市場預期的增長1%,亦遠低於去年末季的6.9%增長。

美國自CPI在去年10月升破6%的水平後便節節上升,昨晚公佈4月CPI按年升美國4月CPI(未經季度調整)按年上升8.3%,高於市場預期的8.1%。剔除食品和能源價格的核心CPI按年升6.2%,亦高於預期的6%。核心CPI按月升0.6%,較3月的0.3%增幅擴大。

美研撤華貨品高關稅率
通脹一直是美國經濟增長的最大威脅。美國 GDP 以消費貢獻近七成最高,下周二公佈4月零售銷售數據是足以影響金融市場的重要數據。3月零售銷售按年增長6.88%,是過去13個月以來首次增幅低於雙位數,按月亦只增長0.5%。

美國全力針對通脹下功夫,最新是研究取消中國貨品的高關稅率,藉此降低通脹;中國則在增長方面做文章。2022年以來,中國出口逐步放緩,消費受防控常態化約束,推動經濟增長的「三駕馬車」之中,固定資產投資是唯一有想像空間。固定資產投資來可分為傳統製造業、新產業、基建、地產四大類。

新產業及基建,中央一直有扶持,而今年初的「留抵退稅」措施,可穩定製造業部門的資本開支,最新的舉措便是推動地產投資。4月底的政治局會議提出,支持各地從當地實際出發完善房地產政策,支持剛性和改善性住房需求。

即使中美兩國的出招可收一時之效,但經濟增長只會重回疫情前的長期增長的中樞水平,然而,疫情期間及俄烏戰爭卻促進了供應鏈重整,去全球化加速,以及地緣政治關係重回數十年前的緊張局面。無論經濟增長及通脹水平將會有新常態,在這種宏觀範式轉變的大局中,投資的策略亦要隨之改變,下期我們談談!

小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com