投資智慧 - 鄧聲興 2022年6月29日

投資智慧 - 鄧聲興 2022年6月29日


《投資智慧－鄧聲興》匯控（０５）分拆方案受惠亞洲市埸估值提升

《投資智慧－鄧聲興》匯控（０５）分拆方案受惠亞洲市埸估值提升

　　《投資智慧》隨著５月通脹水平的揭曉，市場陷入對經濟衰退的擔憂，美國５月ＣＰＩ年率

錄得８﹒６％，創１９８１年１２月以來新高。在美國通脹「高燒不退」的情況下，美國開啟遏

制通脹的緊縮周期，聯儲局最新議息後宣布加息０﹒７５厘。在加息周期下，銀行淨息差可望改

善，有利銀行股走勢持續強勁，看好匯豐控股（００００５）。

　
　　近日，基於估值提升、長期股東回報、進一步促進亞太地區盈利水平和運營效率等多重因素

考慮，匯控分拆的呼聲漸起。國際諮詢機構Ｉｎ　Ｔｏｔｏ　Ｃｏｎｓｕｌｔｉｎｇ　Ｌｔｄ近

日發布的一份研報提出三種潛在方案，即分拆亞洲業務、切離亞洲業務及切離除恆生銀行外的香

港零售業務。因匯控有著相對獨特的分散財務、業務和法律實體結構，資產和業務能較為有序地

分離和處置，分拆後或受其他因素幹擾減少。
　
　　從數據來看，匯控２０２１年年報顯示，２０２１年集團列帳基準除稅前利潤增加１０１億

美元至１８９﹒０６億美元。其中，在匯控五大區域市場中，亞洲業務表現領先於英國、歐洲大

陸、美國和中東地區，亞洲市場的稅前利潤為１２２﹒４９億美元，佔比達６４﹒８％，中國內

地和香港依然是匯控的第一大收入和利潤來源。由此可見，亞洲市場是匯控集團的一個主要收入

驅動力，收益也一直是集團向股東派發普通股息的基石。從Ｉｎ　Ｔｏｔｏ　

Ｃｏｎｓｕｌｔｉｎｇ　報告測算，亞洲業務的分拆最大可釋放２６５億美元價值，佔其當前市

值的五分之一。
　
　　再者，中長期前景而言，考慮多年財務數據表現，匯控亞洲業務的表現本來可以更為強勁。

然而，多年來，集團為處理亞洲區外的業務模式的結構性變化、地緣關係及營運前景的不確定性

，以亞洲業績幫補整個集團業績，為股價前景增加不明朗因素，表現落後同業。展望未來，集團

採取更進取的地域重組或分拆方案，將有望在財務報表上更清晰地表達亞洲業務的業績和價值，

結合現有的國際網絡，料可更有利業務協同與區域收益的平衡。

《意博資本亞洲有限公司執行合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份

）
　
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