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2022年8月25日 星期四

拉闊投資 - 小勇哥 2022年8月25日

拉闊投資 - 小勇哥 2022年8月25日


拉闊投資│四大理由 長和回購更值得憧憬(小勇哥)

拉闊投資│四大理由 長和回購更值得憧憬(小勇哥)



長和主席李澤鉅表示,完成出售英國發射塔資產予Cellnex的交易後,把部份資金用作還債及回購股份。

上星期討論了長實(1113)回購股份,其實長和(001)快將進行的股份回購計劃更值得

期待。本月初長和公佈中期業績時,集團主席李澤鉅表示,完成出售英國發射塔資產予Cellnex的交易後,把部份資金用作還債及回購股份,回購速度視乎市場狀況。有關交易作價約37億歐元,將在本月內完成。而出售收益將在下半年業績確認,令下半年業績有保障。

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早在2020年長和以總代價100億歐元,向Cellnex出售奧地利、丹麥、愛爾蘭、意大利、瑞典和英國6國的電訊發射塔資產和業務。奧地利、丹麥和愛爾蘭的發射塔資產已於2020年完成出售,意大利和瑞典的交易在2021年亦完成。就這五項交易,長和已收取63億歐元。

總代價100億歐元中,86億為現金、14億為Cellnex股份。這批股份約為Cellnex擴大後股本約5%,視乎最終每股定價,但設定了所獲股份介乎4.38%至6.17%的擴大後股本。根據Market Screener的數據,長和將成為Cellnex第三大股東,排在意大利Benetton家族及新加坡政府投資公司(GIC)之後。

翻查長和系2015年重組以來,長和回購股份無論是規模及次數都遠少於長實。過去7年,長和只在2016、2018及2021年進行回購,2016年只斥資1.88億回購200萬股;2018年更少,只用1.3億元回購143萬股。最慷慨要算是2021年,持續回購2170萬股,斥資達12.35億元。今年初至昨日,長和只曾在3月回購5萬股,可算是聊勝於無。多年來,長和總回購金額約15.55億元。

根據今年5月股東週年大會的授權,長和最多可回購約3.83億股(已發行股數的10%),以昨日長和50.7元收市價,涉及資金可達194億元。出售英國鐡塔所得的37億歐元(約290億港元),高盛早前發表報告,估計長和會回購約4%流通股,速度取決於股份流動性及市況。按目前股價計算,將動用約80億元回購。

小勇認為,今次長和回購的規模將是史無前例,會超過以往總回購金額,亦有機會超過高盛的預測。

理由一:長和現時負債不多。
截至6月底止,長和債務總額2,883億元,速動資產1,199億元,淨負債1684億元,淨負債比率僅20.5%。速動資產已可覆蓋95%今年至2024到期的債務,而今年到期債務只有47億元。以上數據尚未計算出售英國鐵塔所得的37億歐元,交易在本月完成後,集團淨負債比率將降至17.5%。

理由二:今年支出不多。
根據集團投資者簡報,長和下半年展望有4點:①電訊業務聚焦市場整合及網絡共享,今年資本開支預計少於去年;②出售英國鐵塔後進行股份回購;③中國保健及美容產品銷售將緩慢復甦,但疫情持續帶來不確定性;④繼續受惠於業務及地理組合多元化。至於收購,仍由長建當主角,會持續尋找新收購機會。

對於電訊市場整合,長和已先後將意大利、澳洲及印尼電訊業務與同業合併,現正推動英國、丹麥和瑞典商討業務整合。集團董事總經理霍建寧在月初記者會上承認,在英國有與其他同業商議,會在完成時即時公布。英國金融時報曾報道Vodafone集團與3英國正研究合併。兩公司現時分別排名第3及第4大電訊商。

理由三:長和持有現金及流動資產多。
除了尚未入賬的英國鐵塔交易外,長和、長建及長實上月宣佈出售英國水務公司Northumbrian Water集團25%股權予私募基金KKR,作價8.67億英鎊(約80.7億港元)。長和及長建分別獲得32.3億元;長實則獲16.1億元,有關交易將進一步提高長和的現金水平及降低淨負債比率。

更值得期待的是Cenovus Energy的股權。長和2020年將所持赫斯基能源與Cenovus合併,合併後Cenovus成為加拿大第三大油企。長和與李嘉誠基金會分別佔合併後Cenovus約15.7%及11.5%股份,合共27.2%,成為Cenovus最大股東。

李澤鉅在月初記者會上表示,Cenovus股份禁售期在上月完結,他不諱言,這給予長和彈性減持Cenovus。Cenovus股價由宣佈合併時不足5美元,現已升近4倍至19美元。以最新股價計算,長和持有的Cenovus市值58億加元(350億港元)。這批股份可為長和提供更充足子彈進行收購合併或回購股份。

理由四:李氏家族可增持長和。
李氏家族在兩名嫡系公司──長和及長實的股權極不對稱,現時分別持有長和30.4%及長實46%。由於李嘉誠基金會持有Cenovus約11.5%股權,現市值為42.35億加元(約255億港元),若家族仿效去年以資產換長實股權的做法,將所持Cenovus的股權注入以換取長和新股,令家族持股量大增,亦將令市場重估長和的價值。

小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com