選股情報 - 石鏡泉 2022年8月31日
《缸邊隨筆－石鏡泉》美大行看加息
《缸邊隨筆－石鏡泉》美大行看加息
《缸邊隨筆》這三間美國大行是：摩根士丹利、富國銀行和貝萊德。
摩根士丹利首席美國股票策略師Ｍｉｋｅ Ｗｉｌｓｏｎ在周一（２９日）最新發布的報告
中指出，當前美國股市面臨的最大威脅應是企業業績，而非美聯儲本身。
雖然上季度企業財報好於預期，但Ｗｉｌｓｏｎ警告稱，隨著企業疲於應對金融狀況收緊和
急升的通脹，美國股市面臨的最大風險將是企業盈利疲軟，下半年盈利預期將被大幅下調，屆時
股市才會真正觸底。
他寫道，盈利預期至少會下降５％，甚至有可能高達１５％至２０％。
Ｗｉｌｓｏｎ是華爾街最直言不諱、最堅定地看空美國股市的人之一。他一直警告稱，近期
股市的反彈將是暫時的，原因是經濟、貨幣政策收緊以及企業利潤前景帶來的風險。
「從現在開始，股市的走勢將由企業業績決定，我們仍認為企業業績將大幅下滑。因此，股
票投資者應該關注這種風險，而不是美聯儲。」他在報告中寫道。
報告還稱，大摩分析師們正在關注的幾個指標，例如遠期銷售增長與生產者價格指數
（ＰＰＩ）變化率之間的息差，以及名義ＧＤＰ增長與工資增長之間的息差，都顯示出了利潤率
及盈利增長面臨的壓力。
此外，大摩還表示，該行的領先盈利模型也證實了這一觀點，該模型預計未來幾個月每股收
益增幅將大幅下降。
最後值得一提的是，雖然許多公司都容易受到利率上升的影響，但大摩認為科技公司的風險
尤其大，因為其估值基於未來數年的預期利潤。
此外，利率急升也增加了融資成本，為追求快速增長而燒錢的年輕企業增加了風險。
富國銀行全球資產配置策略主管Ｔｒａｃｉｅ ＭｃＭｉｌｌｉｏｎ此前也表達了類似的觀
點。他說：「我們可能不得不看到第三季度和第四季度的盈利預期有所下調。」
＊貝萊德：９月再加息７５個基點＊
貝萊德全球固定收益部門首席投資官里德（Ｒｉｃｋ Ｒｉｅｄｅｒ）很快發布報告表示：
美聯儲可能會在今年快速加息，但是在明年，美聯儲應該觀望一段時間，以避免政策過度風險。
里德在報告中寫道：「（美聯儲主席鮑威爾的言論）並沒有打消我們的信念，即聯邦公開市
場委員會（ＦＯＭＣ）可能在９月２１日的會議上再加息７５個基點。」
里德表示，市場預期到２０２２年底，美聯儲將加息約１２５個基點。
美國聯邦基金利率目前處於２﹒２５％至２﹒５％的區間。如果９月加息７５個基點，將使
美國聯邦基金利率升至３％至３﹒２５％的區間，這已經超出了美聯儲利率制定委員會成員對「
中性利率」的長期預期。
所謂中性利率水平，是指既不會促進經濟活動，也不會導致經濟活動停滯的利率水平。而如
果美聯儲將利率提高到這一水平之上，將阻礙美國經濟活動。
美聯儲應該在快速加息後觀望效果。貝萊德解釋稱，貨幣政策發揮作用的滯後時間很長且變
化不定，所以在快速將聯邦基金利率升至３％以上的中高區間後，「美聯儲將可以達到目的，然
後放鬆，觀察其政策調整的效果」。
不過目前，美聯儲通脹仍舊火熱。最新數據顯示，美國７月份ＣＰＩ年率為８﹒５％，盡管
比６月份的４１年高點９﹒１％有所下降，但仍然距離其２％的目標十分遙遠。
里德認為，盡管「美聯儲控制目前的高通脹率絕對是必要的，但我們擔心美聯儲可能過度收
緊政策，並破壞美國經濟從疫情衝擊中恢復的大部分進度。」
他指出，新冠疫情爆發以來，美國工資水平保持增長，尤其是低收入工人的工資持續增長。
如果美國目前已經度過了食品和能源價格上漲的最糟糕時期，那麼工資增長和勞動力市場收緊，
應該會對低收入者產生積極影響。
上述資料來源為財聯社。
總括言：
１﹒ 美股（包括環球股市）將要在２０２２下半年至２０２３年面對因經濟放緩或衰退而
帶來的盈利萎縮。這個預期，已先將高市盈率的股票股價砍了下來，再接著下來的應是看各個公
司應對經濟放緩╱衰退，即是市場萎縮下的管理層經營能力，能過此關者即是其管理層應對市場
萎縮的能力好。當在２０２４╱２０２５年經濟放緩╱衰退壓力減去時，會有好表現，屆時值得
投資留意。
２﹒ 美儲局加息加到明年初，應要停一停、諗一諗，總不可能次次加０﹒７５厘。事實上
，加息的影響，要六個月來發酵，到今年底至明年３月，才可以看到今時所加的兩次０﹒７５厘
息是否收效。
如果美儲局真正「鷹」加息至５厘時，美國經濟會死起碼一半，美儲局會否肯承擔這個高昂
成本？貝萊德也為此有存疑。
美股今時所受的壓力會較其他市場大，原因是美國司法部立案去調查蘋果的壟斷操作。在上
周五，蘋果股價已下跌３％，不經意的投資者或以為這是由美儲局的「鷹」言所致，但蘋果管理
層應知美司法部此舉較美儲局加息更為要命。這或許解釋了一下，為何美港股市近日是分道揚鑣
。是也不是，走著瞧。
《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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