勁一專欄 - 傅允軒 2022年9月19日
日圓再創24年新低 幹預等同倒錢落海｜傅允軒
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近日最常見的財經新聞標題，就是「日圓再創24年新低」。由於日圓每日都在跌，所以大眾每日都會看見相同標題。
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美元兌日圓從8月2日的130水平開始，一直猛漲至最新的144水平，月來跌幅逾一成。
之所以跌得勁，緣於7月下旬日圓曾經出現顯著反彈。
那時美國消費物價指數（CPI）回順，減低了市場對美國激進加息的預期，大量美日「套息交易」於短時間內拆倉，引發日圓出現近半年最強勁的彈幅。
就在日圓彈得火熱之際，市場一度以為美日套息交易最賺錢的日子已經過去；然而，這個論調卻是基於一個假設，竟令市場出現如此巨大的拆倉潮，反應明顯過激。
於是當聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會發表「鷹」話之後，市場立即感到後悔，日圓從每美元兌136水平的極速貶至140以上。
（圖片來源：[email protected]_jr） 幹預等同倒錢落海
目前，利率期貨市場反映投資者預期聯儲局9月將有極大機會繼續加息0.75厘，美日貨幣政策背馳是日圓大跌的主因。
在日圓貶破140之後，日本財務大臣鈴木俊一發表了關心日圓跌勢的講話，當大眾以為淡友稍為收手之際，日圓卻在本週二（9月6日）上演了月來最勁的貶幅，單日大跌1.58%，明剃鈴木俊一眼眉。
市場力量大於一切，筆者對圓匯無懼幹預的下跌不感意外，畢竟只要美日雙方的貨幣政策沒變，任何買入日圓的幹預等同倒錢落海。
相對於鈴木俊一的講話內容，筆者更為在意的是，為甚麼出口表態的是鈴木俊一，而不是黑田東彥。
情形就如美國財長耶倫，突然就美息發表意見，而掌控幣策大權的鮑威爾卻保持沉默一樣違和。
筆者對為甚麼公開關心日圓弱勢的，是鈴木俊一而不是黑田東彥十分在意，雖然有可能是筆者想多了，但亦有可能反映日本內閣中，對日本的貨幣政策已經出現分歧，這是前首相安倍晉三在生時不易見到的。
日圓長線弱勢不變
早在美元兌日圓位處12x的時候，筆者斷言日央行對日圓貶值的目標，肯定不只13x水平。
而事實是日本銀行對日圓的跌勢並非「默許」般簡單，直到美元兌日圓高企於135水平，仍見黑田東彥發表講話為日圓的跌勢撥火。
1998年亞洲金融風暴吹得最勁的時候，美元兌日圓的高點是147.67水平，意味著只要日圓再貶些少，大眾每日見到的新聞標題就要改幾隻字，變改成「日圓再創32年新低」。
雖然筆者無從得知日圓跌至這個水平是否足以滿足日本央行，但畢竟此位已是當年亞洲金融風暴的極致低位。
如果日圓繼續加速貶值，日本央行對於圓匯的掌握有可能面對失控的風險，所以日銀對日圓的取態，今天有所改變也不出奇。
縱使如此，筆者相信日圓的長期弱勢不會輕易扭轉。畢竟美元兌日圓週線圖的「頭肩底」目標，仍然直指175沒變。
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圖片來源：[email protected]_jr
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