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2022年11月16日 星期三

拆局麒想 - 林嘉麒 2022年11月16日



拆局麒想 - 林嘉麒 2022年11月16日


《拆局麒想-林嘉麒》螞蟻消金增資規模減,再上市憧憬利阿里

《拆局麒想-林嘉麒》螞蟻消金增資規模減,再上市憧憬利阿里

  《拆局麒想》重慶螞蟻消費金融(螞蟻消金)有限公司落實了增資計劃,規模為105億元

(人民幣.下同),交易完成後,螞蟻消金註冊資本將提升至185億元,多間上市公司披露了

增資情況,消息當日亦刺激阿里系股份上升。
 
  阿里巴巴(09988)持有螞蟻集團50%股權,而盈利貢獻甚豐的重慶螞蟻消金是母公

司螞蟻集團整改中很重要的一部分。2020年上市的螞蟻集團最終告吹,同年9月螞蟻消費金

融公司經銀保監會批准籌建,到2021年6月4日,在重慶正式成立。自此,重慶螞蟻消金的

整改消息牽動著投資市場對螞蟻集團的發展的同時,及其最新估值計算。今年5月,富達投資再

度下調螞蟻集團估值至只有700億美元,僅為該行當初上市前對公司估值不足三分之一,貝萊

德3月份亦同樣下調對螞蟻估值至1500億美元這個重要關口。1500億美元有多重要?就

是4年前,華平投資、加拿大養老基金投資公司、Silver Lake及淡馬錫控股等投資

者入場時的估值。投資涉及風險,應該沒有包不輸,惟我們也不會清楚當時的交易條款,有保證

估值不會低於某水平?或保證何時上市等?不過,今次成功增資其意義重大,估值應該有升沒有

跌。
 
  增資不是新鮮事。早於去年12月提出增資,當時規模是220億元,是次增資規模已大減

一半。成功增資有利自營信貸業務或聯合貸業務。今次註冊資本提升至185億元,完成增資後

,考慮消費金融牌照10倍槓桿及聯合貸不低於30%的出資比例,公司最大可放貸餘額約

6000億。另外,根據消費金融公司資本充足率要求為10%,若按照個人貸款風險權重

75%計算,最高槓桿倍數為13倍。螞蟻消金資本金自80億元增至185億元,其最多可承

接的自營餘額自約1000億元增加至約2460億元;若全部用於聯合貸款,則最多可以承接

的「信用貸」和「信用購」餘額自約3500億元增至約8000億元。此舉增資最多可以承接

2400億元自營信貸業務,或最多8000億元聯合貸業務。數據顯示,今年前三季度,重慶

螞蟻消費金融營業收入約為32億元,淨利潤約為11億元,以其盈利狀況,配合增資後可承接

業務的量,估值有一定的提升空間。
 
  增資完成後螞蟻集團仍佔第一大股東之位,出資52﹒5億元,持股比例不變,仍為50%

。在此次增資中引入了國資,新股東中的杭金數科此次出資18﹒5億元,一躍成為其第二大股

東,持股比例達10%,資料顯示,杭金數科由杭州市金融投資集團有限公司持股54﹒03%

,杭州金投建設發展有限公司持股45﹒97%,而杭州市金融投資集團有限公司則為國有獨資

企業。至於目前已持股的寧德時代(深:300750)及中國華融(02799),本輪均未

有跟投,交易後其持股將分別由8%及4﹒99%,攤薄至3﹒46%及2﹒158%。原本持

股15﹒01%的南洋商業銀行,今次亦未有參與,持股會降至6﹒491%,仍為第三大股東

。是次增資有新面孔,傳化智聯(深:002010)出資9﹒27億元,持股比例將達到

5﹒01%,比重位列第五;其母企傳化集團是螞蟻個人徵信牌照運營主體錢塘徵信的股東。而

螞蟻消金的註冊地在重慶,今次增資亦有重慶「國家隊」的代表,由重慶市供銷合作總社控制的

農信集團,出資約2﹒2億元,將持股1﹒192%。新舊股東的持股變化正正反映螞蟻消金背

後實力人士在未來背後的參與度,有一定的參考價值。總體來說,今次增資規模較預期低,未可

承接投資者預期的最大信貸市場整體需求,惟階段性的成果或可憧憬未來再踏上上市之路,對阿

里巴巴來說未嘗是好事。
《元宇證券基金投資總監 林嘉麒》
 
*筆者並未持有以上股份
 
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