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2023年1月31日 星期二

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2023年1月31日

缸邊隨筆 - 石鏡泉 2023年1月31日


《缸邊隨筆-石鏡泉》兵凶戰危,買這兩種股
《缸邊隨筆-石鏡泉》兵凶戰危,買這兩種股
  《缸邊隨筆》本周市場焦點是加息,美儲局將於香港時間今(31日)、明(1日)兩晚議

息,預計會於港周四(2日)淩晨3時公布結果。投資者可從議息結果看到,美儲局對貨幣政策

的最新態度,例如市場最想看到的

:美儲局會放慢加息步伐,因美儲局加減息政策是今年市場不

確定性的兩大因素之一。
 
  美國財金官員近日的言論,已預告了美儲局對貨幣政策的最新態度,未必會為市場帶來太大

驚喜。美儲局副主席布雷納德(Lael Brainard)表示,通脹雖有開始回落跡象,

但仍很高,故美儲局有必要繼續加息,以遏通脹。

 
  勞動力市場也是經濟重要指標之一。布雷納德指除失業率外,還要看平均每周工作時數、臨

時工需求、每個月職位增長等數據。今時美國勞工並不緊張,工資增長放緩,消費者預期並沒有

太大變化,意味著像70年代,由工資帶動螺旋式上升的通脹不會出現,經濟可望會如預期般「

軟著陸」。她重申,美儲局應維持高息一段時間,以確保通脹回落至2%的目標。

 
  至於是否支持市場普遍預期的加息四分一厘,這位會接任白宮首席經濟顧問的熱門人選則沒

有提及。
 
*加息真係得?*
 
  此外,上周公布的12月核心PCE物價指數按年升4﹒4%,符合市場預期,亦較11月

顯著回落,而美國去年第四季GDP按季增長2﹒9%,亦較市場預期的2﹒6%為佳,美國財

政部長耶倫(Janet Yellen)表示對近期美國通脹及就業數據感到鼓舞。即是:美

國兩位主要財金官員對以加息遏通脹的效果都感到滿意。

 
  市場普遍預期,美儲局加息會於今年上半年見頂,並於年底前開始減息。若看美國12月非

農業就業數據,失業率為3﹒5%,只比預期的3﹒7%稍低;平均時薪年增率4﹒6%,上個

月4﹒8%,但自2000年以來,年增率平均為2﹒9%。可見時薪增速雖放緩,但距離平均

值仍非常高,美國勞動力市場其實仍很緊張。除非爆發金融風暴,出現流動性危機,否則,莫說

是減息,加息頂位之高及維持時間之長或會遠超市場預期。

 
  不過,市場看美儲局對加息的樂觀期望,近乎天真。正如耶倫說,在高息環境下,美國經濟

仍有陷入衰退的風險。《彭博》最新調查就顯示,市場預期美國經濟第二和第三季將萎縮,未來

1年有65%機會出現衰退。
 
*防兩隻黑天鵝*
 
  經濟衰退無疑是市場不確定性另一大因素,但有分析就認為,今時衰退機會確小了,美儲局

預期的「軟著陸」亦可望成真。因為:一、有別於去年,今年中國快速開放,邁向復常;二、歐

洲能源價格回落;三、經濟數據比預期強勁。因此,有認為會否出現衰退還未有定論,現在言之

尚早,但市場也未具牛市的條件。此外,有分析亦提醒投資者須留意兩隻「黑天鵝」:上文提及

的美儲局「鷹」式猛加息及維期長度,均在市場意料之外,以及美國企業盈利被高估。

 
  如看美國M2供應量,即國內活期及定期存款、流動資金,今時是1960年代以來史上最

低的。錢作怪,錢印得多了,資產(例如股、樓)價格便升;錢少,資產價便不易升,如果資產

價格在高位,更會跌。如看全球央行印錢速度是增或減的「信貸脈衝情況就更不妙:2008年

金融風暴,企業每股盈利也跌了30%;現在各國央行印錢速度雖減,但跌得更快,大家認為今

次會跌幾多?而信貸脈衝情況往往超前,12個月後盈利才會反映出來。在此情景下,怎投資?

 
  市場環境兵凶戰危,即使看淡,投資者也未必需要盡沽股票(高息股或要惜沽),甚至沽空

,或可考慮持有不少於50%至70%現金,其餘以衍生工具買跌,等待時機撈貨。

 
*股神揀股心法*
 
  如果仍要買股,不妨看看巴菲特在41年前寫給股東的信。他指出,能在高通脹環境下,立

於不敗之地的公司會有以下任何一種特質:一、有能力提升產品的價格,而毋須擔心加價後,會

失去市場佔有率或銷量少了。這些企業通常從事消費者必需品的生產或服務,例如廁紙或美式漢

堡包連鎖店;或二、面對需求上升,有能力增大產能,又或早已投資了,在今時錢緊環境下,毋

須再大幅增加資本支出的科技公司便屬此類。
 
  科企早期投資往往比一般企業大,但當開發完畢,便毋須再投入太大資本,只要養住員工,

維持營運便可,例如視頻平台,盈利來自廣告,只要在視頻片段中加插理論上可以無限的廣告,

利潤就會倍增。因此,當經濟回暖,科技股龍頭便會率先回升。《資深投資者 石鏡泉》

 
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

 
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