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2023年3月24日 星期五

品中資 - 羅國森 2023年3月24日

品中資 - 羅國森 2023年3月24日


《品中資-羅國森》騰訊(00700)重拾增長動力

《品中資-羅國森》騰訊(00700)重拾增長動力

  《品中資》對騰訊(00700)股東來說,今日(24日)也算是個特別日子,因為去年

底騰訊宣布,以實物方式派予股東的美團-W(03690)股票,今日終於到手了。

  而前日對騰訊股東來說

,也算是一個開心的日子,因為騰訊公布了一個相當不俗的2022

年第四季以及全年業績。這還不止,騰訊還大增派息(末期息),由2021年的1﹒6港元,

大增五成至2﹒4港元。
  我即時的感覺是騰訊想「息誘」股東,但回心一想,2﹒4元股息,只不過等於0﹒7%的

股息率,這又何來誘惑?但回想還有美團這筆實物的中期股息,騰訊對股東真的不薄呢!

  其實,騰訊不用「息誘」股東,單憑股價升幅,已經可以留住股東的心了。不是嗎?騰訊前

日公布業績後,昨日股價已經急升28﹒4元,或8﹒2%,收報375﹒6元。即是說,一日

的升幅已經高過全年的派息呢!
  為甚麼我說,騰訊公布了一個相當不俗的2022年第四季和全年業績。首先,2022年

絕對不是一個順利的年頭吧!內地對科網企業的監控,由前兩年開始,一直持續到去年。騰訊作

為龍頭的科網企業,當然也受到影響。單是遊戲版號的審批,她不僅沒有優勢,反而給人受壓的

感覺!
  另外,新冠疫情在去年大部分時間都困擾內地,嚴格來說是到了今年第一季才正式復常,經

濟活動和投資意慾都受到很大壓抑。雖然說騰訊的核心業務對經濟的敏感度不大,但由於受到遊

戲版號審批的放慢,再加上防止青少年沉迷打機等措施,騰訊的核心業務確實失去了增長動力。

 
*聚焦經營已見成效*
 
  不過,騰訊管理層馬上轉移拓展海外市場,總算填補了部分內地市場的缺失。當然,更重要

的是,騰訊可以減慢擴張,尤其是對外的收購,反而集中整頓內部,透過降低成本,提升效率去

加強公司的營運能力。
  結果,經過一年多的努力,終於有成果了。由2021年第三季起,騰訊每季的經調整盈利

(NON-GAAP非國際會計準則)都是倒退的,但2022年第三季已經錄得2%的正增長

,而到了去年第四季,更錄得19%的正增長,反映騰訊的整頓和聚焦經營已經收到成效。

  當然,全年計,騰訊的經調整利潤仍然有7%的倒退,但增長勢頭已經開始了,相信今年可

以正式返回增長的軌道。那麼,過去一年,騰訊憑甚麼去回復增長呢?

  簡單來說就是以視頻號取代了微信朋友圈,成為客戶使用和瀏覽的主要內容。2022年第

四季度,騰訊視頻號的使用時間是2021年同期的3倍,超過朋友圈的使用時間。

  而且,這些使用時間可以迅速轉化為收入,因為客戶在視頻號和微信小程序(比視頻號更早

推出)所投放的廣告大增,令到騰訊的廣告收入結束連續5個季度的下滑,重回增長軌道。

  至於騰訊的核心業務網絡遊戲,內地市場方面,去年第四季收入仍錄得6%的倒退,但踏入

2023年,似乎已經復常,今年已獲批6個版號,管理層形容,這是行業監管正常化的顯現。

 
*加大研發助長遠增長*
 
  雖然過去一年,騰訊的營運方針都是「省吃儉用」,但在研發方面卻沒有省過,反而有所增

加。去年第四季,騰訊的研發支出達159億元人民幣,同比增加13﹒5%。全年計,騰訊的

研發開支超過600億元。由2019年起,騰訊的累計研發開支已經超過1800億元,研發

人員佔比74%,單是去年,新增的研發項目就超過7000個。

  人工智能(AI)成為近期市場的焦點和熱話,正如早前我在本欄所說,除了百度

(09888-SW)是打正旗號的人工智能公司之外,騰訊也毫不落後,同樣投資於人工智能

和雲端基礎設施。
  騰訊已發布面向AI推理、視頻處理與高性能網絡不同場景的三款自研芯片,並以雲計算助

力國產芯片產業鏈建設。此外,在AI大模型(預訓練大模型)領域,騰訊的混元AI大模型覆

蓋NLP(自然語言處理)、CV(計算機視覺)、多模態等基礎模型和眾多行業╱領域模型,

並推出了萬億中文NLP預訓練模型等等。
  我絕對相信,以騰訊擁有的眾多應用場景,雖然暫時給百度搶佔了AI的頭啖湯,但能夠笑

到最後的,仍然應該是騰訊呢!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

 
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