拆局麒想 - 林嘉麒 2023年5月10日

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《拆局麒想－林嘉麒》中特估股份炒完？說好的估值修復還會出現？

《拆局麒想－林嘉麒》中特估股份炒完？說好的估值修復還會出現？

　　《拆局麒想》股份炒得起首要是憧憬，只要股份有投資主題，市場相信，資金就會流入，早

前的ＣｈａｔＧＰＴ，近期的中特估，是典型例子。而大多數在一輪憧憬過後，股價就會回歸現

實。能夠再拾升勢，關鍵在於市場所憧憬的，能否「現實化」，轉化成「數字」可見。以

ＣｈａｔＧＰＴ為例，市場一直聽到是企業的發展藍圖，未能化成收入或盈利，相關股份當然沒

有後續的炒作，而近期中特估的命運是否一樣？

　　「中特估」名稱來自２０２２年１１月，證監會主席易會滿提出「探索建立具有中國特色的

估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。」及後，國新投資和中證指數公司聯合開發了中證

國新央企股東回報指數（９３２０３９，以下簡稱「央企股東回報指數」）　從而反映有分紅和

回購的高股息策略的央企的指數。上交所將於明天（５月１１日）舉辦」發現央企投資價值促進

央企估值回歸」業務交流會暨國新央企股東回報ＥＴＦ宣介會。而下周一至五（１５－１９日）

則有三隻ＥＴＦ跟蹤的均為中證國新央企股東回報指數的ＥＴＦ推出。首先要留意，每隻ＥＴＦ

規模上限是２０億元（人民幣，下同），意即，就算認購反應真的非常熱烈，所涉及的金額也只

是６０億元，實質對央企股份的支持力並不很大。當然，我們可以想像成港股通基金，初時發行

的基金數量及金額也不大，不過長發長有，央企ＥＴＦ可被視為日後長時間修復估值及支撐股價

的一種工作，而成效需要時間證明。　
　　另一方面，在中國證監會網站可發現，包括易方達、匯添富、廣發、招商、南方、博時、嘉

實、工銀瑞信、銀華在內的９家基金公司，也上報了關於央企主題指數ＥＴＦ產品，主要涉及三

大指數，分別為中證指數公司和中國國新旗下國新投資有限公司聯合開發的「中證國新央企科技

引領指數」、「中證國新央企現代能源指數」、「中證國新央企股東回報指數」。由此可見，未

來估值上的修復也會包括傳統央企以外具主題的股份，包括科技股、新能源股等。未來這批

ＥＴＦ可想像成幫助投資者走進央企、認識央企，同時支援央企利用資本市場做強做優做大，提

升市場影響力、號召力，切實促進央企上市公司實現股值的發展。

　　的確，內地ＥＴＦ盛行，今年內市場ＥＴＦ產品數量已增至７５２隻，較２０２１年同期增

加１１５隻；基金管理規模突破１﹒４萬億元關口，較２０２１年同期增長１５﹒９１％，其中

股票型ＥＴＦ規模突破萬億元關口。值得留意的是科技股，自２０２３年初以來，不少資金已經

開始借道ＥＴＦ產品提前介入互聯網板塊。Ｃｈｏｉｃｅ資料顯示，年內不少港股互聯網主題

ＥＴＦ份額和規模增長明顯。以恒生互聯網ＥＴＦ（５１３３３０）為例，年初以來新增份額

１３８﹒８８億份，截至５月５日的最新基金份額已增至６７１﹒７１億份，最新基金規模增至

２７５﹒４７億元。另外，也有跨境ＥＴＦ產品在今年出現突破，今年以來密集地成立了２４只

跨境ＥＴＦ，募集規模排名靠前的包括南方恒生香港上市生物科技ＥＴＦ（ＱＤＩＩ）、工銀瑞

信國證港股通科技３０ＥＴＦ、華寶中證港股通互聯網ＥＴＦ等港股熱門板塊主題ＥＴＦ。據美

國投資公司協會最新資料顯示，中國目前ＥＴＦ規模已位列全球第六。儘管短線中特估已出現明

顯的調整，惟在央企ＥＴＦ未來持續的募集及支援估值，一眾中特估仍具中長線的投資價值。

《元宇證券基金投資總監　林嘉麒》
　
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