《融天納地－溫天納》穩經濟策略仍有加碼的機會
《融天納地－溫天納》穩經濟策略仍有加碼的機會
《融天納地》筆者在上周四（１日）經濟通中環人欄目中，討論到美國債務上限問題解決後
對資本市場的影響，很多投資界的朋友向筆者提出不一樣的觀點。的確，目前在穩定經濟的規劃
上，除了內部因素外，外圍
流動性同樣需要觀察，當中美息就是其中一個核心。目前，ＴＧＡ
（Ｔｒｅａｓｕｒｙ Ｇｅｎｅｒａｌ Ａｃｃｏｕｎｔ）帳戶為美國財政部的主要支付帳戶，
帳戶餘額受稅收及各類政府支出所影響。在債務上限協議達成後，對於財政部為重建ＴＧＡ賬戶
而新發行債券會否抽走美元流動性，值得留意。若參考整體狀況，估計相關舉措對美國銀行業和
風險資產的整體流動性影響有限。首先、因為目前美國財政政策仍處於緊縮階段，若然財政部增
加發行債券的金額不大，影響有限。此外，以目前美國金融系統的流動性，特別是貨幣市場基金
手中存有一定的流動性，有一定空間去吸收這些新發行的債券。
若然貨幣市場基金將額外的流動性存入聯儲局賺取隔夜利率，並不會明顯衝擊流動性。針對
近期美國財政部的債券發行，貨幣市場基金手中的閒置資金可在一定的範圍內吸納相關新發行的
債券，因此對一級交易商不會造成流動性壓力。故此，在沒有突發事件的情況下，實際上難以衝
擊資本市場的表現。
然而內在因素亦不能忽略，內地上月製造業景氣度再呈現挑戰，連續兩個月位於榮枯線之下
，建築業和服務業景氣度擴張速度亦較前一個月有所放慢。當中，有三大方向值得留意。首先、
內需及外需繼續轉弱，５月份製造業景氣度呈現超季節性影響而持續回落，到了一個較低水平。
其次、內地製造業價格指數亦再下跌，估計上月ＰＰＩ同比下滑幅度持續擴大。
在綜合因素影響下，上月綜合ＰＭＩ數據位處近年的低位，顯示挑戰的延續，延續了自４月
份開始的邊際弱態。目前，儘管內地經濟穩中向好趨勢不變，但以需求為核心的經濟運作動能仍
有待提升。故此，從規劃上，國家或將出台進一步的穩增長政策，特別是針對中小企業發展的政
策。此外，內地服務業和建築業景氣擴張速度放慢。故此，為提振經濟的發展，筆者估計中央的
穩經濟策略有一定的機會擴大。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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