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2023年7月17日 星期一

投資廣角鏡 - 曾廣標 2023年7月17日

投資廣角鏡 - 曾廣標 2023年7月17日


富士高超高息護城河 財經/地產


疫症時代結束後,又遇上利率持續上升及環球經濟放緩,港資製造業的經營仍然比較困難,不過亦有少數研發及產銷獨特產品的輕工業公司,能夠取得良佳成績。例如,已有40多年歷史、主業生產高端音響耳機的富士高(00927)便是其中之一。由於其研發的新產品配合

名牌音響品牌及消費者的需要,業績又再突飛猛進,在截至今年3月底的年度業績實現轉虧為盈,而且更慷慨派息,股價亦因而走出谷底。然而,由於估值依然偏低兼且前景良佳,回升至80仙水平後其實仍然頗為便宜,適合價值投資者作為分散投資的選項。

在剛過去的一個年度,富士高的營業額增加了23.5%至10.8億元,毛利率上升6.3個百分點至19.4%,股東應佔溢利由上一財年的虧損3,000多萬元轉為獲利2,461萬元,合每股5.8仙。由於集團是淨現金公司,因此能夠繼續維持超高息政策,繼上半年度每股派息2仙之後,宣派末期息連特別股息6仙,年度合共派息8仙,較上一個年度增加了4仙,現價股息率超過9厘。

富士高的高息政策,反映出無論集團處於順境或逆境,管理層都願意照顧小股東的利益。在新的一年,雖然環球經濟增長放緩,惟對於高端耳機的需求,在經濟環境稍差的情況下仍在增長,而富士高不斷開發新型高端產品,以及強化自動化生產令成本降低,我對其新一年度的業績依然看好,預期盈利會持續有較高雙位數的增長。

富士高主打包括真正無綫藍牙的帶咪耳機及音響耳機。在剛過去的年度,此分部佔集團總營業額大約70%,而配件及零件分部則佔大約30%。產品大部分從香港出口,亦有部分從內地出口,主要客戶包括AKG、捷波郎、鐵三角、森海塞爾及BOSE等國際音響器材著名品牌。

股價總市值 低於手頭上淨現金
疫情期間,由於對耳機的需求減少及付運價格急升,因而令到集團曾錄得虧損,及至剛過去的年度海外市場已開始復甦,富士高亦恢復獲利,今年展望保持樂觀。

富士高管理層向來理財有道,集團長期保持強勁的現金流,3月底年結時手頭現金及現金等價物合共3.7億元,同時並沒有動用任何銀行貸款,因此有能力繼續少賺多派,以超高股息回饋股東。

現時富士高每股帳面資產淨值約1.4元,而其股票現價的總市值,還低於手頭上的淨現金,是名副其實物超所值的「雪茄屁股」。不過,由於屬冷門股票,大多數時候交投很疏落,只宜耐心收集及長期持有,應可望財息兼收。投資涉風險,每位投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。

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