《融天納地－溫天納》人民幣匯率貶值空間有限
《融天納地－溫天納》人民幣匯率貶值空間有限
《融天納地》在未來一個季度，估計內地下半年政策利率存在下調空間，此外，五年期以上
貸款市場報價利率ＬＰＲ亦有機會單獨下調。針對房地產政策方面，在內地首套房貸利率靈活調
整機制建立後，下半年亦有可能
建立二套房貸利率靈活調整機制。
若內地下半年存量房貸利率能明顯下調，將會是內地房地產行業政策轉向的強力說明，明確
釋放穩樓市信號。若樓市預期能改善，房地產行業在下半年將有機會實現軟著陸，提振經濟復甦
的內生動力，控制風險的擴大。
除了貨幣政策之外，匯率趨勢亦屬要素。不過，匯率變化尤其敏感，當中近年人民幣兌一籃
子貨幣的變化其實小於美元兌人民幣的變化幅度。匯率彈性為重要的觀察目標，匯率的浮動實際
上打開了貨幣政策空間。
在此輪周期中，中美息差和環球外需或較弱或仍將拖累人民幣匯率處於低位，但再進一步貶
值的空間有限。目前，離岸人民幣市場波動尚未觸及匯率管理的邊界，結售匯需求基本平衡，穩
匯率政策亦陸續出台，如外匯存款準備金率、外匯風險準備金率等類似措施均陸續調整，以作應
對。
回顧以往多次周期，在２０１５年匯率波動周期中，離岸市場波動突破了２％的弱方區間界
限１８次，結售匯差額出現大幅度的負差額，外匯儲備更出現明顯下降，這些情況目前均未出現
。
然而，匯率貶值並不會直接導致股市下跌，市場波動存在其他因素。始終，匯率和股市之間
不同行業的關係亦存在差異性。不能否認，內地外幣債較少，故此，匯率波動對債市不會產生系
統性衝擊。不過，地產企業的外幣負債或受壓，故此需要注意匯率貶值的風險。此外，其他外幣
負債較多的行業亦需關注，如航空業等。概括而論，新興經濟體受匯率貶值衝擊的主要衝擊，大
多來自外幣債券。儘管外資流動對內地資本市場存在短線衝擊，但對整體資本市場的長線影響估
計有限。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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