《缸邊隨筆－石鏡泉》打工仔供強積金請留意
《缸邊隨筆－石鏡泉》打工仔供強積金請留意
《缸邊隨筆》無論美聯儲局９月加息與否，幾可肯定，全球市場高息環境至少仍會維持一段
頗長時間。高息環境下，投資者須警惕兩大風險，同時留意兩大趨勢，最後的一個趨勢涉及強積
金的投資配置，與退休財務規劃有關
，打工仔不妨看看。
先說兩大風險。全球若長期持續加息或維持高利率，美國１０年期國債孳息率續升，當債息
回到２００８年或較高水平時，各國利率包括按揭息口跟上，便會令原本較高企的樓市價格大幅
調整。看近日中、港、南韓的樓市表現，的確有此風險。
另一風險是，將有更多倚靠低息債維持的企業倒閉。過去那些像美國政府一樣，靠「以債冚
債」方式續命的企業會有現金鏈斷裂的風險，這些也可能包括中、小型的企業在內，乃至大型地
產發展商執笠。
這個由房企疊加其他企業倒閉所造成的風險會令銀行呆壞帳增加，導致有更多銀行及金融機
構倒閉或被併購，恐怕這不單在個別國家或地區發生，而將會是個普遍現象。半年前，矽谷銀行
（ＳＶＢ）、瑞信的下場可能只是序幕，以後將會有更多、更大的金融機構陸續爆煲。事實上，
美聯儲局已要求美國中小型銀行要增資金。
其實，以上兩大風險一直存在，當美國１０年期國債孳息率續升，高息環境繼續維持，過去
低息時代的投資哲學，很可能便不再適用，例如過去持現金回報低，但未來比過去幾年，將更能
讓人體會到「現金是王」的真正意思。
＊高息環境 現金是王＊
在「債息續升、高息持續、現金是王」的環境，投資者還須留意２大趨勢：
趨勢一、股市整體估值會下降，今時仍處高位的股市，必有大幅下跌的風險。
今時港銀行（視乎不同銀行）的美元定存息約５厘至１０厘以上都有，如果揸美元有６厘息
，若股息少於６厘，資金一定會流向定存或短債。因為買股有風險，例如公司業績不好、派息不
理想，甚至公司倒閉等。
因此，面對銀行定存（現金）高息，股票一定要有６厘以上，以至７厘至８厘的回報，對尋
求零風險、高息回報的投資者才有吸引力，否則他們便會離場。
６厘的派息約相當於市盈率（ＰＥ）１７倍，全球ＰＥ大於１７倍的股市必會有下調壓力環
境下，投資者要問的並非「會不會發生？」，而是要問「幾時會發生？」，即是：大家要做定防
風措施，兼要更加「睇路」。
＊股債平衡 不再合用＊
趨勢二、傳統股票及債券的投資組合，所謂「股、債平衡」的投資哲學將不再適用。這不僅
投資者要留意，正在供強積金的打工仔更要關注。
過去２０至３０年，每當股市因經濟差而下跌，美國長期債息也會因經濟差而下跌，但債價
更上升（債息與債價成反比走向）；反之當股升，債價便跌。因此，投資者可以透過股、債平衡
投資的配置，對沖風險，只要配置比例掌握得好，就不必在意入市沽或買的時機。
不過，在未來高通脹、高利息時代，股債平衡不太用腦的投資策略，以後就未必適用。去年
全球股市大跌，美國長期債券ＥＴＦ（ＴＬＴ）也跌了３６％。有美債投資專家建議，若不能持
債至到期日，就宜炒波幅，準確掌握進出時機；或只賺息；靜候債價回升，而不宜做股、債平衡
配置。
不少打工仔的強積金投資，也會以「股債平衡」為策略，務求攻（股）守（債）兼備。過去
股蝕，債即使少賺，也可幫補一下；日後若股債俱跌，就會損失慘重。
其實，「股債平衡」策略只適用於債息有６厘或以上的情況。以美國為例，美通脹由２﹒５
厘至４厘，利息要高於４厘上加２厘，即最少要６厘才不致「蝕章」。２００８年至今１５年以
來，利率低至０，而零息時代是不會持久的。今時息升，就是：「有咁耐風流……」，是時候要
為過去零息時代「找數」。
時光倒流３０年，自１９９０年代，時任美聯儲局主席格蘭斯班將美國３０年期國債的票面
息率由８厘開始減至２０００年的６厘，乃至今時的４﹒３７厘（年前還低至２厘！）。如債息
趨升，債價就未見底，恐還要跌，所以債息要見６厘或以上，才或可有利。若現在買美債，就要
冒大概２厘息升的風險。
＊積金投資 避選「均衡」＊
若你認同「股債平衡」策略今時不再適用，在強積金投資上，就要避免挑選「均衡基金」
（ｂａｌａｎｃｅｄ ｆｕｎｄ）。「均衡基金」通常屬「混合資產」類別，股債配置有固定比
例，各佔若幹％而已！
如有打工仔覺得自己供強積金是被迫投資的話，可試看看自己計劃內有沒有一個「貨幣市場
」類的保守型基金；如有，可考慮全選為港元。這個像儲蓄的選項雖不會有大增值，但最少在銀
碼上，是「保本」的，至於是否會讓通脹蠶食你的強積金，就要你自己衡量好了。
積金局常呼籲，打工仔不要介意短期升跌，但其實大部分投資者包括筆者在內，都十分介意
短期升跌。
如果說，政府發行銀色債券是「益」市民，則政府若大力促使強積金減行政及管理費，不是
更「益」嗎？《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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缸邊隨筆 - 石鏡泉 舊文
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