中港股市反彈︳單靠國家隊入市並不能一勞永逸︳傅允軒專欄
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咁係因為你太樂觀
2月6日，中港股市強力反彈，原因是國內正在研究/準備推出一些較為有力的救市措施，當中包括
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1＞加大國家隊的入市力度
2＞限制對沖基金做空
甚至3＞勸停/限制機構投資者減持股票等等。中港各大指數當日勁
升3%至7%不等，市場叫做暫時收貨。
問題係，近半年圍繞中港股市的所謂利好消息，離不開公司回購，或者國家隊入市，而我們知道，股票上市的原意是要公開集資，讓公眾參與投資，如果一地股市只有自己人參與，並非久計，偏偏這就是2月6日中港股市大升的最主要原因，如果有人認為單憑國家隊入市可以一勞永逸解決問題，未免太過樂觀。
至於中國證監會對限制沽空/減持的措施，雖然限制了部份本來想沽的投資者不能立時沽貨，對短期股市有支持作用，但卻會加深了投資者的戒心，令到未曾入市的投資者更加不敢入市。
限制愈多 外資愈驚
中港股市目前面對的最大問題是外資大舉撤離，這才是2023年大跌的最主要原因，但現在中國證監所做的，卻是將外匯管制的概念引入股市之中，只會令外資更加望而卻步。
本欄最近幾個月已經多次重申立場，直指限制沽空就是限制反彈。不難想像，如果國家隊入市的時機，是在沽空比率極高的環境下進行，股市的反彈幅度肯定比今天再強數倍。筆者所以有此結論，不單是因為我對挾淡倉有一點研究，更因我曾在發夢的時候，近距離目睹過一些大型的挾淡倉行動。借力打力，並非得舖牛力可以相提並論。
在這裏不妨又再重提1998年香港政府入市的例子，當日港府所以能夠戰勝大鱷，很大的原因在於港府面對的沽盤，絕大部份來自篤手指的投機性沽空盤，那怕這些沽盤是由粒粒皆星的國際大鱷所篤，最終他們也必須要面對買貨回補的命運。翌年港股乘著匯豐 (0005) 拆細以及科網熱潮，香港政府一直死抱持貨唔沽，恒指在淡友冚倉之下創出歷史新高，也讓港府能在高位成功把持貨出脫，生成今天十分當炒的盈富基金 (2800)。
提高市場效率 以反映真實價值
今天國家隊出師之名，說要協助股市反映合理的價值。言下之意，即是說市場失效，要出動有形之手幫幫忙。而我們知道，如果要一個市場能夠有效地反映貨品的真實價值，首要的前題是市場效率要夠高 ── 只要市場的效率愈高，價格發現的過程就愈快，根本無須有形之手落場協助。
令人費解的是，國家隊打著協助市場反映真實價值的旗號，卻頻頻推出降低市場效率的措施，著實有點自傷矛盾。在眾多收緊沽空的措施當中，筆者認為只有一月下旬對「限制禁售股沽空」一項是真正對市場有幫助的，因為這並不是在限制沽空，而是限制股東以沽空為名，行禁售股提早出脫之實。
至於其他對沽空的限制，卻是在限制反彈。雖然我們不能排除中港股市在農曆年後有再升一段的可能性，但如果A股一天不願放寬沽空，那在欠缺挾淡倉的加持下，實實在在的沽盤很快又會蓋過買壓，讓市場重拾跌勢。
資產管理持牌人仕，並沒持有上文股份
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