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2024年3月15日 星期五

品中資 - 羅國森 2024年3月15日

品中資 - 羅國森 2024年3月15日


《品中資-羅國森》紫金礦業是「金礦」股?
《品中資-羅國森》紫金礦業是「金礦」股?
《品中資-羅國森》紫金礦業是「金礦」股?
  我在今年的龍年發財股中選了一隻和黃金相關的股票,那就是紫金礦業(02899)。到目前為止,紫金是我的推介股中,表現最好的一隻,昨日(14日)更創出52周新高。

如果以2024年計,截至昨日,股價升了21.5%(昨日收報15.46元);但如果以龍年計,升幅更達34.9%。

  我在之前的發財股點評指出,在過去兩年加息周期,金價也沒有太大回落,反映黃金有一定需求,而今年息口很大可能見頂回落,金價上升的機會就更大,因此我選了紫金。言猶在耳,金價就在3月初突破了2100美元一盎司的歷史高位,升勢有餘未盡。

  很明顯,紫金股價近期強勢,應該是和金價創新高有關。不過,在分析紫金之前,我想先交代一下我對黃金投資價值的看法。

  對於黃金,理論上是值得看好的,因為一些大型發展中國家,例如中國和印度崛起,她們都喜歡黃金,令黃金的需求愈來愈大,可以支持金價向上。另外,地緣政治因素也對金價有支持,前年俄烏戰事爆發時,金價就馬上飆升,反映黃金作為資金避難所的角色始終不變。

  不過,黃金不像石油,不會大量消耗掉,除了小量工業用的黃金會損耗外,其餘大部分黃金都可以「循環再用」,即是黃金的供應可能會愈來愈多。如果金價大升,會引發金商開採取更多黃金,對金價有壓抑作用。因此,我一直以來都是以一種審慎態度對待黃金。

  但我必須承認,過去兩三年,即使息口向上(揸金沒有利息之餘,還要付息,理論上,當息口向上時,金價是會回落的),金價也沒有顯著下跌,引證黃金確實有一定支持,其中一個原因應該是全球央行都增持黃金,作為儲備之用。

 
*採金股直接受惠金價上升*
 

  因此,我相信,在今年的投資大環境下,其中一個值得看好的板塊,就是黃金股,尤其是開採黃金為主要業務的公司,因為採金股的盈利會直接受惠於金價上升。

  不過,我必須指出,紫金不是純粹的黃金股。她的名字是「紫金礦業」,即是說,她應該算是一隻礦業股,黃金只是她開採的其中一種金屬。

  接下來,我想交代一下紫金的業務。紫金主要是在內地從事黃金、有色金屬和其他礦產資源的勘探、開採、冶煉及礦產品銷售,並以黃金生產為主的大型綜合礦業集團,現時大約佔中國產金量的兩成。

  除了生產黃金外,近年紫金積極擴展銅礦及鋅礦業務,而且發展迅速,已經成為多元化的礦業公司,進一步增加收入來源,令整體業務不至太過受金價變化影響,有利業務均衡發展。

  按業務劃分,現時紫金的三大礦產業務的比重已經頗接近,但仍以黃金佔多一點。以2022年的營業額計算,黃金大約佔總營收三成八,白銀和鐵礦佔三成二,銅礦業務佔兩成半左右,其餘鋅礦和鉛礦等業務則佔約半成。

  我在十多年前的專欄中,已經品評和推介過紫金,當時用過「紫金不是剎那光輝」來形容她。但近年確實較少關注紫金,既然今次我再推介紫金,當然要深入分析一下。我想先指出一點,如果你能一早發掘到紫金,可能真的等於開採到一個金礦呢!

 
*金銀銅三頭馬車並行*
 
  我發現,這十多年間的紫金,已經有了很大變化,除了由黃金主導,變成金、銀、銅三頭馬車並行,並且成功拓展海外業務,成為一家國際性的礦產開發公司外,也按照今時世界的潮流,在ESG(環境、社會和管治)方面有了長足的進步。

  從投資角度,她的經營真的愈來愈紮實。2003年紫金來港上市那年,她的營業額只有10億元(人民幣,下同),賺3.1億元;經過20年左右的發展,到了2022年,她的營業額已經大增至2703億元,賺200億元。以營業額計,等於每年複式增長64%;以盈利計,複式增長也達46%,實在是難能可貴。

  幾年前我有幸認識一位內地礦業公司(從事銀礦)的老闆,詢問他對本港幾家金礦公司的看法時,他也認為,紫金是唯一值得長線投資的公司,因為該公司確實是一家實事求是的公司,這個肯定也加強了我對紫金的信心。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

 
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