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2024年7月2日 星期二

陶冬天下 - 陶冬 2024年7月2日

陶冬天下 - 陶冬 2024年7月2日


  上周,政治事件壓倒經濟數據、央行政策,成為市場的焦點。美國現任總統拜登在與共和黨候選人特朗普的電視辯論中,表現得吃力、遲鈍,第二天左派大本營《紐約時報》就發表編輯部文章,要求拜登退選。歐洲領導人選舉中,馮德萊恩等親北約人士佔據歐盟關鍵位置,預示著歐洲政策繼續倒向美國。伊朗大選中無人取得

過半數選票,一周後再戰。

 
  經濟數據上,美國5月核心PCE通脹按月僅微升0.08%,為2020年以來最溫和,表明物價進一步受到控制,同時個人消費仍有0.3%的增長。市場在軟著陸主題下交易,美國國債波動不大,全球股市個別發展。美元對多數貨幣走強,對日圓更突破了160關口,上次見到這個匯率是1986年。

 
  美國民主黨候選人拜登和共和黨候選人特朗普,進行了第一場電視辯論,拜登在場上顯得遲鈍、恍惚,不時出現失憶、失態和言不達意等症狀,不少主流媒體用「災難性」來形容他的表現。《外交政策》網站甚至稱這場辯論為民主黨災難的開端。

 
  電視辯論對大選結果影響幾何?2000年小布殊與戈爾辯論,戈爾取勝但輸掉了選舉。2012年奧巴馬舌辯羅姆尼,羅姆尼贏得民調但輸掉了選舉。2016年克林頓Vs特朗普,克林頓盤面佔優但輸掉了選舉。但是也有反例,1960年在美國的第一次電視直播辯論中,甘迺迪沉著冷靜,尼克遜緊張得大汗淋漓、面色蒼白,將年輕的甘迺迪送進了白宮。

 
  筆者認為本次辯論帶來甘迺迪Vs尼克遜場景的機會較大,選民擔心的不是失語,而是拜登健康難以領導國家4年。當然,距離11月大選還有很長時間,有兩個多月準備第二場電視辯論,拜登距離蓋棺定論還很遠。為甚麼一次表現不佳,就給民主黨及左派陣營帶來如此大的恐慌?第一,如果拜登輸掉,左翼陣營擔心特朗普顛覆傳統價值;第二,拜登的副總統賀錦麗證明在選民中缺乏支持,也沒有展現出強大的執政能力,不堪總統大任。

 
  拜登已經發話,要繼續為大選而戰:「當你被擊倒,你會再站起來。」他的戰友、前總統奧巴馬也發推文:「不理想的辯論時常發生⋯⋯昨晚不改變甚麼。」但是從現在主流媒體、民主黨大佬和捐款大戶的言論看,奧巴馬過去所做的協調工作並未成功,內部分歧被這次辯論顯性化了。

 
  民主黨在8月19至22日召開提名大會,如果黨內可以取得共識,在此之前改變總統候選人提名並非難事。如果拜登退出,現任副總統賀錦麗、加州州長紐森、賓州州長夏皮羅和密歇根州州長惠特默可能成為替代人選。中文自媒體傳前第一夫人米歇爾.奧巴馬出選,筆者認為機會不大,她沒有多少民選經驗,在黨內也根基不深。

 
  此時討論拜登退選為時過早,應該靜待兩位民主黨大佬的表態,前總統奧巴馬和加州州長紐森在背後運作後拿出的態度,對民主黨的取態乃至拜登的決定有很大的影響。另外兩位女人一旦出手,拜登也得就範。第一位是賀錦麗,如果她退選,拜登競選就孤木難支了。另一位是太太吉爾.拜登,目睹丈夫所承受的艱辛、羞辱和健康磨難,她的幾句話或許舉足輕重。

 
  美國5月核心PCE通脹按月上漲了0.1%,PCE通脹0.0%,按年兩者皆為2.6%。在經歷了今年前幾個月的物價意外反彈之後,美國聯儲局最關注的通脹指數看來重回下行軌道。同時,美國首季個人消費按年增加了1.5%,比去年第四季的3.3%降幅超過一半,但是數字更像是回歸正常。

 
  這是一組好的數字,通脹回落,消費溫和增長,美國經濟處在軟著陸的狀況。由於通脹再次出現受控跡象,市場對9月減息的預期又略超出了50:50的機會,資金預期今年可能減息兩次兩碼。

 
  這組數據無疑是好的,增強了軟著陸的信心,但這只是一個月的數據點,仍需要進一步觀察。更重要的是,服務通脹背後連著漲工資,必須在勞工市場上展現出釜底抽薪的證據,聯儲局才敢對回到通脹目標具有足夠的信心。此時此刻,只能說加息的機會減少了,減息的機會還需要觀察更多的數據。

 
  本欄目不斷強調,以現在的經濟態勢看,美國經濟處在軟著陸甚至不著陸的情況,數據本身並不足以帶來早日減息。聯儲局GDPNow模型目前指向2.7%的增長速度,迫使聯儲局走上減息、減碼回收流動性,恐怕還是需要為龐大的財政赤字和高企的國債成本助力,恐怕還是需要管理商業地產領域的風險,恐怕還是需要顧及二手樓成交暴跌的困局。

 
  本周焦點較多:1)美國非農就業數據,預料新增就業218K,再呈強勢,工資增長是關鍵;2)FOMC 6月會議紀要,一窺當時場景,不過其實最新數據已經沒有一個月前那麼強勁了;3)歐元區通脹,預計HICP繼續滑落,年內跌到2%以下;4)英國議會選舉,預料工黨取得壓倒性勝利;5)法國進行兩輪議會選舉,預計極端右翼RN大幅領先,左翼聯盟NFP第二,法國可能出現組閣困局;6)伊朗進行第二輪總統選舉,改革派和強硬派再度PK。中國PMI數字和日本短觀也需要留意。《陶冬》

 
*本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 
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