李若凡 - 港元邁向強方兌換保證水平 | 匯市焦點
聯儲局9月開啓減息周期，並於上周進一步減息25個基點。跟隨聯儲局的步伐，金管局合共下調基準利率75個基點。然而，一個月香港銀行同業拆息 （HIBOR） 仍然維持在4%以上的高位。
這主要是因為港元利率並不會跟隨聯邦基金利率同步
變動。反而，港元市場的供應和需求，才是港元匯率的主要驅動因素。
目前，銀行間港元供應量（銀行體系總結餘）仍處於低水平，為448億港元。在供應不足的情況下，港幣需求強勁，導致港幣流動性緊張，並帶動港元升值。舉例而言，9月季末和10月國慶假期，再加上銀色債券的發行和港股的強勁升勢，顯著推升港元需求。在中國推出多項貨幣刺激政策，並承諾加大財政支持的情況下，恒生指數在9月23日至10月7日期間上升了超過20%。同時，10月8日港股市場的成交量也達到歷史新高的6204億港元。
年末季節性港元需求料增
然而，由於中國樂觀情緒消退，恒生指數已從10月初的高點一度回落14%，香港股市成交量也較10月8日高點萎縮 81.3%。另外，銀色債券和華潤飲料IPO鎖定的資金已於10月23日歸還市場。因此，隨著近期港元需求轉弱，港元流動性轉趨寬鬆，伴隨著一個月香港銀行同業拆息（HIBOR）由10月8日高位下跌56個基點至11月6日的4.026%。
展望未來，港元流動性是否會再度收緊？答案是肯定的。如果中國帶來更多利好消息，從而帶動港股上揚，並增強港元的股票相關需求，港元流動性將難免收緊。
即使港股無力向上（譬如因為中國未能提振投資者信心），港元流動性仍然可能再次收緊，因為踏入2024年底，年末季節性港元需求勢將上升。
換言之，港元流動性將因股票表現強勁，或季節性效應，或這兩個因素結合而收緊。如果聯儲局於12月會議再減息25個基點，可能會鼓勵買入港元並賣出美元的套利交易，從而推動美元兌港元升至7.7500。
如果美元兌港元持續測試7.7500，金管局將幹預市場並增加銀行體系總結餘（銀行間港元供應），繼而支持港元流動性漸趨寬鬆。屆時港元利率也將追上美元利率的下跌趨勢。 筆者相信隨著聯儲局逐漸減息，香港的最優惠貸款利率也將會有進一步下調的空間。
李若凡
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