泡泡瑪特比老鋪黃金更安全｜徐風專欄
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當前中國消費市場「降級」與「升級」並存的奇特格局中，有兩家企業利用「谷子經濟」逆勢突圍，成為資本市場的焦點——泡泡瑪特（09992）與老鋪黃金（06181），兩者皆憑藉獨特的產品定位與強勁業績增長，股價在過去一年分別飆升數倍，成為谷子經濟之代表。
然而，若細究財務結構與商業模式，或會發現泡泡瑪特不僅在市場熱度上領先於老鋪黃金，資產質量與現金流管理上也展現出更穩健、更具持續性，成為更安全的選擇。
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老鋪黃金被投資者譽為「黃金界愛馬仕」，自2023年中以40.5元招股價上市後，股價一度飆至1,108元，漲幅逾26倍，堪稱資本神話。今年的中期業績亦相當亮眼：收入124億元人民幣，按年增長1.5倍；經調整淨利潤23.5億元人民幣，暴增1.9倍。在整體消費疲軟、消費者傾向「省錢」的大環境下，老鋪黃金能以高價金飾吸引輕奢客群，展現出強大的品牌力與產品力。
然而，老鋪黃金華麗的利潤背後，資產負債表卻暗藏隱憂。公司存貨由2024年底的41億元人民幣，急增至87億元人民幣，增幅逾一倍，雖然與銷售同步增長，但庫存週轉仍需近半年，遠遜於泡泡瑪特手辦公仔的三個月消化期。
撰文：經一編輯部
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