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2012年7月25日 星期三

立論 - 林少陽 2012年7月25日

立論 - 林少陽 2012年7月25日

立論:新一輪拋售潮隨時爆發 - 林少陽


西班牙華倫西亞地區尋求政府金融援助,引發示威活動,更令該國10年期債息創新高。

上周五外圍股市急速回落,加上滙豐控股(005)捲入協助洗黑錢及恐怖份子融資等醜聞,遭到投資者狠狠拋售,過去兩日港股跟隨外圍急跌。

雖然本欄相信現價的港股估值便宜,亦相信我們距離底部不遠。只是,考慮到目前中國及全世界共同面對的困局,港股在露出曙光之前,或者會繼續目前的市況──在低成交下,以低波幅陰乾式下跌,慢慢消磨投資者的入市意欲,直至絕大部份投資者絕望離場為止。

西班牙評級變「垃圾」
我不太肯定,我們是否已進入了新一輪的惡性拋售潮的開端,不過,從上周末歐洲及美國的市場對眾多負面消息的反應看,情況不是很樂觀。

債務沉重的西班牙華倫西亞地區,正尋求西班牙政府的金融援助,獨立評級機構Egan-Jones隨即率先將西班牙主權評級降至CC+的垃圾級別。債務危機誘發該國借貸成本急升,10年期國債息率上周五收市報7.23厘,創出歷史新高。

德國剛公佈6月生產物價指數(PPI)按月下滑0.4%。德國與中國近日的PPI數據,均顯示製造業出廠價有出現早期通縮的迹象。

事實上,德國及荷蘭短期國債市場,歷史性首次出現負利率,市場投票的結果,反映了投資者對通縮的憂慮。

滙控因為捲入協助洗黑錢及恐怖份子融資等醜聞,過去兩日已累計急瀉了7.3%。集團前行政總裁兼主席葛霖,以及現任行政總裁歐智華,現正面對龐大的政治壓力。

對於滙控的股東來說,事件實屬不幸。我不是說滙控管理層在事件中完全清白,但股東在投資之前,實在難以評估上述的政治風險究竟有多大。當事件曝光之後,投資者若決定沽售滙控,轉買其他暫時未有醜聞在身的跨國銀行,隨時在不久的將來,因為相同或不同的原因,再次中招。

說實話,滙控涉嫌協助洗黑錢的指控,頗有歐洲中古時代「獵巫」(Witch Hunt)活動復辟的意味。

自第二次世界大戰結束以來,環球經濟已經歷了接近60年的經濟繁榮周期,但是在最近的十數個年頭,環球經濟的繁榮,很大程度上是透過金融體系,巨額透支政府及個人未來財富得來的。

中德不可能坐視不理
即使是國家財政穩健的德國及中國,他們的盈餘其實是來自歐美其他國家,透支未來財富而得來的。明乎此,德國其實不大可能,容忍一眾歐豬債仔逐個倒下,中國亦不可能狠下心腸沽出手上持續貶值的美國國債,因為這批債仔一旦反目不肯認數,兩國的出口工業,將面臨重大萎縮的風險。

目前全球經濟關係已到了密不可分的地步,各國政府面對當前困局,國民怨聲載道,實在難以避免。政客為求自保,最常用的方法,不外乎是轉移群眾視線;他們要站在道德高地,將經濟危機的責任,推向從事金融煉金術的現代巫師,實在是最就手不過的事情。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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