青心直說 - 胡孟青 2012年7月26日
青心直說：解構化肥股成本 - 胡孟青
殭屍股輪流翻生，久被遺忘的化肥板塊亦終於抬頭，可是，又有幾多人明白影響其盈利的因素？已停牌多時、並有行內人私底下認為遲早爆煲的超大現代(682)，其主席於公司甫掛牌與股評人飯聚時，曾揶揄我們這些城市人都是農盲。係，我認衰，我未曾耕過田，甚至係四體不勤，五穀也不分。正因身為農盲，就更知恥後勇，要尋根問底。
化肥股沉寂多時，事出有因，發盈喜的中國心連心化肥(1866)，究竟喜在哪裏？為何中化肥(297)反彈力較發盈喜者更強？何解海油化學(3983)成交額大，升幅卻細？
煤價影響大於一切
坊間品評，列出的理由大多是大路貨式，如尿素價格回升、天然氣價格下跌利好成本等等。但根據心連心所述，其報喜之原因，除售價大升外，煤炭成本亦自今年初以來大幅下降，而煤炭成本通常佔總生產成本約60%，因此對集團的總銷售成本有重大影響。去年心連心銷售收入36.88億元(人民幣．下同)，毛利5.06億元，毛利率13.7%。而尿素產量129.7萬噸，銷售收入24.09億元，佔總銷售收入65.3%，另其他產品即複合肥及甲醇，三者皆耗煤又耗電。而甲醇毛利處於虧損狀態，即使配合產量上升，每噸耗能減少，加上售價上升，仍難抵銷煤價電價居高不下的影響。
海油化學去年尿素產量191萬噸，其他產品有磷肥、甲醇及聚甲醛，後兩者屬化工產品，去年收入97.56億元，創造毛利32.67億元，毛利率33.48%。市場大多以為其成本因素在於天然氣，但連該集團都在年報表示，去年天然氣供應不足，即煤價影響大於一切。看年報睇通告此等份內事也不花工夫做足，長期以天然氣打完場，是否有點不負責任？
胡孟青
獨立股評人
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