王冠一財經專欄：降級週年死結未解
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/08/09, 週四
剛過去的週日(8月5日)，是美國遭評級機構標準普爾褫奪最高評級的1週年紀念。去年7月底8月初，歐債危機席捲至西班牙和意大利，兩國指標孳息同越6厘關口，而另一邊廂的美國，共和民主兩黨亦就削赤和提高債務上限爭喋不休。大西洋兩岸各具隱憂，牽動著投資者的情緒。就在美國國會幾經艱苦才就削赤談判達成協議、美股連挫8個交易日後稍告喘定之際，又爆出標普下調美國評級事件，震撼整個金融市場，亦為8月和9月的腥風血雨揭開了序幔。
事隔1年，歐債危機正愈陷愈深，西班牙指標孳息最高見過7.6厘，歐洲央行上週議息後示意將在數週內公佈購買歐豬國債計劃的詳情後，西班牙孳息稍見回落，仍徘徊於7厘附近；意大利指標孳息亦處身6厘邊緣爭持。希臘於3月初完成史上最大規模的2000億歐元債務重組，仍未能完全擺脫歐的陰影。
美國方面，評級下調並未導致美國的舉債成本急漲，指標孳息更於上月下旬跌至1.379厘，改寫紀錄新低，近日雖已回升至1.6厘附近，但相比起被降級當日的2.56厘，仍低了一大截。至於美股亦早已把降級後的失地盡數收復，於降級後首個交易日曾暴挫7%的道指，周二收市報13,168點，較降級前收市價11,444點高出了15%，較具代表性的標普500指數剛升破1,400點關口，亦較降級前的1,199點上升了16.8%。
隨著另外兩家評級機構維持美國最高評級，美國舉債成本於降級後又不升反跌，信貸違約掉期〔CDS〕成本更較去年8月下滑了18%，反映市場並不擔憂美國的償付能力，有批評指標普的降級行動輕率，對美國的信貸前景過於悲觀，因為美債仍是世上最安全的投資產品，又指孳息的變化，反映標普成為了無牙老虎，對市場的影響力已大不如前。
主導下調美國評級的標準普爾主權債務評級委員會主席錢伯斯〔John Chambers〕表示，無悔於當日的決定，因為美國的財政仍在急速惡化，自降級至今，標普對國債佔GDP比重的5年預測實際更加悲觀──龐大的債務仍不斷膨脹，經濟動盪料不遜往年，國會年底亦要面對另一波爭拗，屆時便可印證標普的降級行動是否錯誤。所指的爭拗，自然是國會與總統大選勝出者於年底前必須解決的「財政懸崖」，布殊年代的稅務寬免於年底告一段落，新的削減開支方案亦會在明年正式啟動，脆弱的經濟每年將被吸走5600億美元，足以重陷衰退。
去年標普把美國降級，所持理據是美國國會和政府達成的財政整頓方案缺乏穩定中期債務的元素，又指美國決策和政治體制的爭拗令美國管治變得更欠穩定、更缺乏效率及更難預測，在一定程度上正在削弱現有財政和經濟挑戰。標普同時把美國國債佔GDP比重預測，由2011年底的74%升至2015年的79%，於2021年更會攀升至85%。
事實上，美國的財政死結仍未解開，共和民主兩黨只是把問題拖延。共和黨仍然反對加稅，認為必須延長小布殊的稅務寬免，削赤要由削減開支入手；民主黨則堅持高收入富裕家庭不應獲得稅務優惠，削赤宜加稅削開支兩線並行。雙方各持己見，並諉過於對方，合組的超級委員會要取得共識，又談何容易！摩通最新報告亦認為，美國有15%機會跌落財政懸崖，最大可能是跌出財政懸崖後半年才達成共識並走出困局。
美國可以無限量印鈔，違約機會確實不大，但市場若對氾濫的美元失去信心，亦會釀成災難，標普的降級行動亦非無的放矢，另一評級機構Egan Jones亦於9個月內兩度下調美國評級，4月才把評級由AA+降至AA，可見標普不乏知音人。美債孳息於降級後不升反挫，只是歐債危機持續惡化，可供避險產品選擇不多，才讓美債發揮避風港作用，並不代表美國本身的經濟隱憂可淡然處之。
王冠一
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