立論：資產負債表暗藏殺機 - 林少陽
明年推出的喜帖街(即利東街)重建項目，將是推動合和股價的催化劑。資料圖片
中期業績已到尾聲，大部份中資公司的業績，都未如理想。由於業績前不少股份已率先急挫，個別跌幅太大的股份，於業績公佈後，在空倉回補支持下，股價出現短暫反彈，吸引了部份短線客跟風炒作。
然而，內地企業造假成風，即使是表面業績亮麗的股票，在目前的市場環境下，大部份投資者多選擇投以懷疑的目光。反之，即使大部份港資企業剛公佈的中期業績，若單看損益賬，亦不見得特別出色。然而，在高息及較佳企業管治紀錄的支持下，投資者還是選擇投以信任票。
中港股市料續跑輸歐美
今時今日，投資者如果只懂看公司損益賬，對企業資產負債表背後的意義一知半解的話，很容易誤墮投資陷阱。
對本欄來說，大部份剛公佈中期業績的中資公司，上半年盈利倒退，只是一個小問題，最大的問題，其實在於他們大部份的資產負債表，正在急速惡化。
反之，雖說上半年大部份企業業績乏善足陳，本欄長期看好的內地燃氣、本港電訊、本港租務(尤其是REITs)、中港兩地餐飲食品，以及內地醫護等逆周期行業，表現其實不錯。
最近投資者在炒美國量化寬鬆，支撐著歐美股市。量寬有如止痛劑，可以減輕市場一時的痛苦，但並不是治本之策。中國於2009年「曬冷」式4萬億元人民幣救市方案，搞出個大頭佛，今次看來很難再亮出這隻大殺傷力武器。在欠缺源源不絕的資金入市下，中港兩地股市表現，仍可能繼續跑輸歐美。
在目前極其沉悶的市況，投資者最需要的是耐性。現時，不少股份估值是很便宜，但確實帶動估值上調的時機，卻可能尚未成熟。早前本欄提及合和實業(054)，便是一個好例子。
我們認為該股過去三年股價紋風不動，並不是市場不知道其估值偏低，而是市場擔心其屬下合和公路(737)的費用調整這個壞消息，對集團的盈利前景，構成不明朗因素。
合和公路由2011年高位，至同年12月低位，股價累計調整了接近40%，壞消息卻一直只聞樓梯響。
最近兩三個月，合和公路連續公佈兩次收費調整，證實了市場早前看淡的看法後，股價卻已拒絕再跌。從市場的反應看，我們認為合和的股價調整，應已成為過去。
合和前景佳股民唔怕坐
未來，推動合和股價的催化劑，是明年推出的喜帖街重建項目、2018年落成的合和中心二期，以及投資者期待已久的港珠澳大橋項目正式上馬。雖然合和中心二期項目收成期是在2018年後，但是合和中心二期的價值，不單在於其對合和提供合理的租金收益，還有其帶旺灣仔皇後大道東一帶的效應，這對喜帖街項目的銷售，以及合和中心一期和胡忠大廈的租值，都有正面的作用。
我認為，有耐性的投資者，唔怕坐。
筆者客戶持有合和實業
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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