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2012年8月29日 星期三

品中資 - 李飛揚 2012年8月29日

品中資 - 李飛揚 2012年8月29日
28/08/2012 13:53
《品中資-羅國森》中移動(00941)只得半年風光?!
《品中資》三大電信股今年以來的表現各異。年初以來,以沉寂了兩年多的中移動

(00941)一枝獨秀,股價由75元左右水平反覆上升,最高升至前周二公布今年中期業績

前的92﹒6元,升幅兩成四,但當8月16日公布了一份令人失望的中期業績後,股價連日急

挫,上周末段才企穩,昨日(27日)收報83﹒55元,但仍然比早前高位下跌一成。

但另一邊廂,今年以來股價節節下挫的中國聯通(00762,下稱聯通)和中國電信

(00728,下稱中電信),則經過年內大跌後,在中期業績公布後大幅反彈,聯通更從7月

中的低位9﹒45元水平,急升至昨日收市的13元,升幅達三成七。

至於中電信,情況跟聯通差不多,同樣經驗逾半年低潮後,股價從3﹒23元的低位大幅反

彈,昨日收報4﹒41元,反彈幅度也是三成七。
不過,我想指出的是,儘管過去一個多星期,中移動的股價急挫約一成,但如果截至昨日為

止,年初至今一直持有中移動,仍然是賺錢的;反之,雖然中電信和聯通近兩周的股價顯著反彈

,但年初至今計,中電信的股價只不過沿地踏步;而聯通更仍要跌近兩成。

即是說,雖然機構大戶明顯地是當中移動公布了令人失望的中期業績後,先沽出中移動,然

後買入聯通,其後甚至買入中電信,但仍然無助於扭轉今年以來聯通和中電信的弱勢。

*中移動業績受政策拖累*
有留意本欄的讀者都知道,我對這三大電信商的長期立場,我是喜歡中移動,而對聯通則一

直看淡,對中電信則大約是中性左右。
因此,前兩年中移動的股價乏善可陳,我也感到很無奈,但我也指出過,中移動過去3年的

業績和股價表現,都是政策使然,某程度來說是預計之內,因為中央政策就是不想中移動的盈利

年年大升。
今次中移動的中期業績,雖然營業額增長了6﹒6%,達到2,665億元(人民幣.下同

),但純利只有622億元,僅輕微增長1﹒5%。如果扣除浦東開發銀行的盈利貢獻,實際上

本業是沒有增長的。
相反,部分分析員則認為,聯通終於透過3G業務熬出頭來,因為今年上半年,聯通的營業

額增長近兩成,達1252﹒9億元,而純利更大幅增長三成二至34﹒1億元。儘管這

34﹒1億元的純利還不及中移動的三成,但收入增長和成本費用下降,就足以讓機構投資者另

眼相看。
回顧少許歷史。在2G的年代,中移動的網絡覆蓋是優於聯通的,再加上其他歷史因素,中

移動相比起聯通,可說佔有壓倒性優勢(當時只有兩家移動網絡經營商),因此,中央為了扭轉

中移動一網獨大的局面,採取了政策傾斜的做法,希望令到電信市場出現真正的競爭。

*3G業務註定受壓*
這樣便催生了電信業的重組,並加入了中電信這個競爭對手,目的就是要打破中移動的壟斷

局面。到了3G發牌後,三者的形勢進一步拉近,原因是中電信取得CDMA2000的制式、

而聯通則取得發展歷史最長,以及全球最普及的WCDMA制式、而中移動卻要『被逼』開發國

產的TD-SCDMA制式。
最近兩三年,iPhone潮流席捲全球,而聯通在3G業務方面又取得了突破,與蘋果公

司的iPhone達成合作協議,在內地獨家推售iPhone,因此,投資者憧憬聯通可以藉

iPhone,打開另一條戰線,進一步拉近和中移動的距離。
以上一切都說明了過去兩年(不計今年),中移動股價積弱,但聯通和中電信股價則偏強的

原因。但過去兩年,聯通和中電信的業績,沒有因為政策的扶持而明顯轉好,所以,今年上半年

,才出現中移動股價轉強,而聯通和中電信股價則大幅調整的「反高潮」。

誰知,今次公布的中期業績又顯示,中移動始終未能扭轉過去政策主導下的劣勢,而聯通和

中電信則已經稍為見到3G帶來的曙光。那麼,中移動的風光是否曇花一現呢?由於篇幅關係,

下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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