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2012年9月12日 星期三

立論 - 林少陽 2012年9月12日

立論 - 林少陽 2012年9月12日

立論:勿寄望中央再印鈔 - 林少陽


中國吸取四萬億刺激經濟方案的教訓後,不會輕言重開印鈔機推動基建。新華社

上周,歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)大打開口牌,事前張揚其歐洲版第三輪量化寬鬆計劃(QE3),無限量入市購買中短期歐豬國債,壓低歐豬國債息率,減輕相關國家利息負擔。

消息出街後,環球股市反彈,惟超級弱勢的中資股份,卻只能在空倉回補的壓力下,上周五反彈了一天,之後已經氣若遊絲。

反之,表面宏觀經濟數據遠差過中國的美國,在企業盈利持續復蘇帶動下,股市已悄然升近四年半以來高位。

股市經濟經常背馳
歷史證明,股市與經濟表現,其實沒有多大關係。在宏觀數據可靠性備受質疑的中國固然如此,即使是宏觀數據爭議較少的美國,其股市亦曾於歷史上,長期與經濟表現背馳。

理由很簡單:投資者其實很現實,他們最關心的,並不是國家的經濟是否保持8%的增長,而是他們所投資的企業,能否保持持續的現金收益及派息增長。

假如每年的經濟增長,是以國民的血汗錢,用來興建大規模的面子工程,然後不到兩年,這些面子工程便有倒塌危險的話,那麼,我們寧願經濟不要增長好了。

美國大選在即,我們很懷疑聯儲局主席伯南克,能否抵受得住執政黨的壓力,不在大選前推出QE3,目前超低的利率環境,可能會進一步押後至2015年或以後。

押注地產股好過樓
換言之,所有受惠於超低利率、盈利穩定,或穩步向上的高息股份,將繼續受到市場追捧。而本港樓市,在增加供應的遠水未能救近火的前提下,亦已進入最後倒數階段。

無可否認,現在,無論政府由誰執政,都很難阻止樓市泡沫的進一步成形,直至本港的失業率明顯惡化為止。

最後一幕煙花,往往是最精彩最引人注目的,現已入場的觀眾,哪會輕言提前離場?

相對地,本港的地產股,不少現價仍然遠低於2007年水平,投資價值明顯高於本港物業。

最近曾有傳言指出,中國政府可能抵受不住經濟下滑的壓力,再次大幅增加政府開支,支持內地的鐵路及相關基建設施的投資。

消息一度令個別基建工程承建商,以及相關儀器供應商的股價急升。後來證實消息只是誤傳,那其實不過是國資委正式批出,早年十二五計劃原定的鐵路基建工程。

本欄認為,中國政府應已吸取2009年四萬億元人民幣刺激經濟方案的教訓,不會輕言重開印鈔機。依靠政府重開印鈔機支持企業盈利走出穀底的投資者,恐怕會失望而回。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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