王冠一財經專欄：東風雖備仍防有變
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/11, 週二
上週指美國聯邦儲備局要加推QE3，仍欠缺增加說服力和減少阻力的東風，但較預期疲弱的8月就業報告公佈後，聯儲局本週議息時大可火乘風勢，放手大幹一番。市場於就業報告後亦認為，QE3出台的機會已幾乎百分百，問題只在於時間。歐洲央行落實了無限量購債的「直接貨幣交易」計劃後，西意孳息均進一步滑落至安全區域，歐債危機已大為紓緩，聯儲局會否珍惜有限彈藥，留待應付年底可能拖垮經濟的「財政懸崖」？
先分析美國最新就業數據內容。失業率由7月的8.3%降至8.1%，是由於有36.8萬失業者主動退出勞動市場，令整體勞動人口大量減少所致，並非真的有更多人找到工作。在職人士佔整體勞動人口比率降至63.5%，是1981年9月後新低數字。8月新增非農職位僅9.6萬份，與過去半年每月平均新創職位9.7萬份相約，低於市場預測的逾12萬份，而之前兩個月亦同時往下修訂─—7月增幅由16.3萬份修訂至14.1萬份；6月則由6.4萬份修訂至4.5萬份，合共減少4.1萬份職位。
私企新增職位佔10.3萬，政府公營部門則裁減了7,000人。值得注意的是，私企創造職位中，新公司招聘佔去了8.7萬份，反映企業招職意欲仍普遍低迷。約有40%新職位來自零售、消閒及餐飲、臨時工及家庭護理服務等四大低收入行業，作為美國經濟骨幹而相對高薪的製造業職位卻減少了1.5萬，令平均時薪減少了2美仙，至23.52美元，平均每週工時則維持在34.4小時。由於有較多長期失業者退出，失業超過27週的長期失業人口下降了15.2萬至僅逾500萬，而計入失去搵工欲望或未找到全職要做散工的U6失業率亦由15%降至14.7%。
聯儲局上次會議紀錄顯示，大部份成員均認為，除非經濟顯著改善，否則很快便要加碼刺激經濟；主席伯南克於上月底央行年會亦稱，對疲弱的就業市場極度關注〔grave concern〕，不排除會採取行動去壓低失業率，之前亦說過貨幣政策存在「滯後」特性，故釐定政策時需具備前瞻性，其實亦指向加推QE3的傾向，經濟無顯著改善，市場認為QE3推出機會百分百，不無道理。
市場對聯儲局何時出招看法分歧。高盛首席經濟師哈祖思〔Jan Hatzius〕於上月中的客戶報告中仍稱不預期QE3會在9月出現，就業報告後即時轉?，指本週加推機會高於50%；理財顧問公司Mesirow Financial首席經濟學家史沃卡〔Diane Swonk〕前週認為9月加推QE3機會一半半，但亦於就業報告後高呼「來了」；IHS Global Insight首席經濟學家高爾特〔Nigel Gault〕預計聯儲局在9月13日宣佈加推QE3，規模達5000至6000億美元。
持不同意見的則有Moody"s Analytics首席經濟學家詹迪〔Mark Zandi〕及末日博士魯賓尼，均相信QE3會留待年底財政懸崖導致經濟更差時備用。ITG投資研究的布利茨〔Steve Blitz〕亦認為，延長低息承諾的機會有60%，即時加推QE3機會僅為10%。
近年各國央行大增政策透明度，以減少市場動盪。從近期種種跡象及不同市場反應觀察，加推QE3的東風既已具備，聯儲局不應拖延，但歐債危機紓緩，失業率又不升反挫，卻為QE3是否出台增添了變數。及早推QE3預防經濟滑坡，還是留下彈藥待經濟跳崖時應急，全在伯南克一念之間，若取後者，過早亢奮的投資者便隨時遭遇滑?盧。較聰明的做法，可考慮先避其鋒在議息前減少持倉，避免孤注一擲，把所有雞蛋放在同一籃子內。
王冠一
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