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2012年9月14日 星期五

品中資 - 李飛揚 2012年9月14日

品中資 - 李飛揚 2012年9月14日
14/09/2012 09:28
《品中資-羅國森》內銀股業績與股價背馳!
《品中資》上兩次品評過,今年上半年內地上市16家銀行的業績情況。簡單來說,內地銀

行仍然是最賺錢的行業,16家銀行所賺的錢就等於深滬兩地所有上市公司的一半,尤其是四大

國有商業銀行,她們的總盈利也佔16家銀行的一半。
不過,過去我已經多次指出,如果以嚴格的標準衡量,內銀股其實從來都不是優質板塊,因

為四大國有商業銀行,包括工商銀行(01398,下稱工行)、建設銀行(00939,下稱

建行)及中國銀行(03988,下稱中行)和農業銀行(01288,下稱農行),上市前的

壞帳率都高得驚人,原因是,早年這幾大國有銀行都不按商業原則來做生意,很多貸款都稱為政

策貸款,即是為了政策需要而貸款,不管貸方是否有能力還款,最後自然弄出一大筆「胡塗帳」


為了上市集資,中央政府不惜多番注資,「啃」了大部分壞帳,甚至可以說經過一番「打扮

」後,這幾大國有商業銀行才能以一份較「乾淨」的業績報表上市,外國投資者也才敢小注吸納

這些中資銀行股。
另外,這幾家國有商業銀行早年的公司管治(用今時今日較專業的說法)也實在不敢恭維,

違規和貪污都不是罕有例子。建行的王雪冰和中行的劉金寶,這些名字相信股齡較淺的投資者都

不知道吧!
當然,正正因為要上市,要吸引外國資金賺買這些銀行的股票,自從第一隻內銀股建行於

2005年10月上市以後,內銀股都開始與國際接軌,除了嚴格按照商業原則貸款之外,也大

力加強公司管治,因此,過去幾年,內銀股的業績都是相當驕人的,除了個別受了2008年的

金融海嘯影響外,大部分內銀股過去幾年的盈利都已經翻了幾番。
*5隻內銀股跌穿招股價*
但諷刺的是,現時在港上市的8隻內銀股,竟然還有5隻是跌穿招股價的,包括中國銀行、

中信銀行(00998,下稱中信行)、民生銀行(01988)、農業銀行和重慶農村商業銀

行(03618,下稱重農行)。
中國銀行於2006年6月來港上市,招股價是2﹒95元,昨日該股收報2﹒84元,相

差不算遠,而且,連同股息在內,就算從上市起一直持有中行,也不會蝕太多。

至於中信行,她是於2007年股市牛氣沖天的時候來港上市,招股價5﹒86元。昨日該

股收報3﹒55元,距離家鄉還有一大段路。
而唯一一隻民營銀行背景的民生銀行,於2009年11月來港上市,招股價是9﹒08元

,但該股曾於2010年6月十送二紅股,所以上市價大約折算為6﹒8元左右,但該股昨日收

報6﹒18元,始終仍欠一段路才回到家鄉。
至於內銀股的兩隻新丁,農行和重農行,前者2010年7月上市,招股價3﹒2元,昨日

收報2﹒78元,而後者於同年12月上市,招股價5﹒25元,昨日收報2﹒88元。

*中行業績6年翻兩番*
但其實,該5家內銀股的業績,自從上市後都大幅增長,其中尤以中行為甚,該股於200

6年上市時才賺428億元人民幣(下同),但今年上半年已賺716億,以此伸算,即今年大

約賺1400億,比起6年前翻了兩番有多,但股價卻低過2006年,這是甚麼道理?

至於中信行,2008年上市後一年賺133億,今年上半年已賺193億,伸算全年的盈

利,也應該可以翻一番,但股價至今則跌了四成!
兩隻新丁之中,農行上市後的業績其實相當標青,2010年上市當年賺948億,但今年

上半年已賺805億,雖然全年計,未必能夠翻一番,但估計可大幅增長六成以上,奈何股價卻

跌了一成有多。
而重農行於2010年上市時賺30億,今年上半年已賺28億,全年計應該比上市時有機

會翻一番,但股價卻低於招股價五成多。這種股價與業績背馳的現象,到底反映了機構投資者不

看好內銀股的前景,還是另有原因,下次再續。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》

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