環球經濟 - 王冠一 2012年9月18日
王冠一財經專欄:越俎代庖離經叛道
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/18, 週二
美國聯邦儲備局上週決定加推無限量版QE3,可供探討的地方不少。例如央行是否刻意在改變其一貫角色?QE3對經濟的刺激能否起預期效果?央行應否用前瞻性的政策方針去彌補貨幣政策滯後性的不足?以及聯儲局的QE3會否尾大不掉,甚至令通脹最終失控?
聯儲局是全球第3家加入無限量購買資產大家庭的央行,但三者的目標不同。瑞士央行無限量印鈔,是為了避免瑞郎過強打擊經濟,不惜無止境地買入歐元,把歐元兌瑞郎的匯價維持在不低於1.20的底線上。歐洲央行承諾無限量購買已申援歐豬的國債,是為了把成員國孳息壓至可承擔水平,避免成員國因吃不消過高融資成本而脫歐,導致歐元區瓦解。聯儲局則是基於失業率居高不下而承諾不設上限增持按揭抵押證券〔MBS〕,刺激樓價和股價上升,希望財富效應可以提升國民消費意欲,推動經濟出現良性循環,創造更多職位。
過往央行的權責很簡單,譬如歐洲央行的最大任務是「確保區內物價穩定」,而聯儲局的雙重任務則加入了「促進就業」一項,「推動經濟增長」及「匯率強弱」一向是財政政策範圍,與央行沒有太大關係。但從上述央行無限量購買資產的政策可見,央行的角色正逐漸改變,把刺激經濟增長的責任攬上身,究其原因,可能是政府變成了跛腳鴨,加上負債沉重,要加推財政政策顯得有心無力,刺激經濟增長的重任亦惟有落在央行的貨幣政策身上。
雖然聯儲局主席伯南克於央行年會上指,過去兩輪QE已產生預期效果,創造了200萬份職位,亦避免經濟陷入衰退,但從美國經濟增長後勁不繼可以發現,普羅市民實際上未能受惠於過去兩輪的QE,原因是釋放的流動性並未流入大街,銀行仍然不願向家庭和企業放貸,股市上升和樓市回穩,只有一小撮富裕人士得益,因為美國最富有的一成人口持有八成股票。表面上,美國通脹仍然受控,但相比起金融海嘯前,無論油價或食品價格均已大幅飆升,大部份市民要面對沉重生活壓力,而QE的其中一個後遺症是貧富懸殊的鴻溝不斷擴大,為日後經濟矛盾加深埋下潛在炸彈。
伯南克貫徹其決策者用前瞻性去彌補貨幣政策滯後性不足的理論,是大膽創新的做法。此所以在美國經濟尚不太差、職場仍在創造職位的大環境下,聯儲局仍可加推QE3。問題是,決策者並非先知,對經濟前景的判斷有可能出現失誤,若日後央行政策全由決策者的個人意志和對經濟前景的看法決定,推翻以往由客觀數據作為憑藉的做法,會是一件很危險的事。
至於QE3會否尾大不掉,又或者導致通脹最終失控,亦值得關注。以聯儲局現時資產負債表規模逾2.8萬億計,未來4個月每月增加850億,年底便會膨脹至逾3萬億,其後每月買400億MBS,明年底便會增至3.5萬億,2014年底則攀升至4萬億。美國失業率能否迅速回落是一個問題,要返回哪一水平才會令聯儲局收手是另一疑問,因為聯儲局並沒有為失業率定下目標。市場普遍看法是,經濟已進入新常態,要失業率降至低於6%是不可能的任務,聯儲局只會無止境地買債,而為免退場造成震盪,聯儲局亦只好阿超著褲—─焗住上,把QE3長期延續。
聯儲局若成功催穀股市和樓市,資產價格泡沫不可能讓通脹繼續沉睡。數字顯示,已成功減債的消費者又再蠢蠢欲動,消費者信貸增長步伐返回金融海嘯前的逾5%,而囤積大量現金的企業則把現金用作股份回購,反而不願投入新投資和增聘人手,消費者和企業的取態,加上聯儲局的QE3,均指向通脹重燃機會提升。若通脹惡化至超越目標,聯儲局政策會否出現急轉彎,導致投資者無所適從?
無論如何,聯儲局被迫越俎代庖,政策方向亦越來越離經叛道,是福是禍,仍有待時間驗證。
王冠一
www.wongsir.com.hk 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文