品中資 - 李飛揚 2012年9月18日
18/09/2012 09:47
《品中資-羅國森》有iPhone5但沒有QE5!
《品中資》本來要繼續品評內銀股的,但上周四聯儲局終於推出QE3,因此,今明兩次想
先品評一下QE3對投資的影響,下星期再續內銀股的品評。
近幾年,主要電子消費品都流行一至兩年就升級(甚至更短時間),而每一代的新產品都會
在型號後面加上一個數字。
上周蘋果公司的新一代智能電話,就已經升級至第五代,所以,大家就叫她做iPhone
5。不過,消息正式出來的時候,市場的共識是,iPhone5欠缺驚喜,好像唯一的「革
新」就是手機尺寸加長了和變薄了。
但另一邊廂,同樣是萬眾期待的QE3,即「第三代」的量化鬆貨幣政策,就帶給市場一點
驚喜,因為美國聯儲局今次的買債方案是不設期限,即是很有彈性,可以按照需要加碼或隨時停
止。
按聯儲局這次舉動,我和所有分析都認為,這是一次「盡地一煲」的行動,大有不達目標,
誓不罷休的氣勢。即是說,如果經濟不復甦,就業市場不改善,她是會不計後果地繼續買債(主
要後果是其他國家承擔),務求不斷提供流動性予金融體系,以便長中短期的利率都會持續低企
,目前估計,至少會維持至2015年年底。
如果是這樣的話,我相信無需再有QE4,或者QE5了,所以,我今日的標題是「有
iPhone5沒有QE5!」這是有道理的,因為QE始終不是電子消費品嘛!
第一代QE,即QE1,是在2008年11月公布的,直到2010年3月結束,聯儲局
合共購入1﹒725萬億美元的按揭抵押債券、企業債和國債,期間道指升了29%;恆指同期
則升了66%。要注意的是,2008年11月幾乎是環球市場在金融海嘯後的最低位,加上各
大央行齊齊聯手推QE,股市上升是很自然的事。
*OT是改良版的QE*
當QE1的「藥力」減退後,經濟又再沉寂下去,聯儲局唯有在2010年11月再推出
QE2,直到2011年6月結束,期間買入了9000億美元的國債,期間道指升了10%左
右,而恆指則倒跌了10%!要補充的是,QE2結束之後,2011年9月聯儲局曾推出改良
版的QE,就好像iPhone4之後,蘋果公司推出了一個過渡性的產品
iPhone4S,不過,這個改良版的QE不是叫QE2S,而是叫OT
(OperationTwist),一般譯作「扭曲操作」。
*不結束就不會有負面影響*
OT的「藥力」比QE溫和,因為OT只是聯儲局刻沽出短債而買入長債,對聯儲局的資產
負債表來說並沒有加大規模,只不過是債券的年期不同,用意是盡量壓低長期利率。這項措施本
來到今年6月結束,後來延期至今年年底。而今次聯儲局也特別提到,OT是會按計劃,直到今
年底才結束。
在OT這一年間(去年9月至今年初8月底),道指升了13%,而恆指則微跌了2%,明
顯地,無論美國是推QE還是OT,對美股刺激作用是遠大於港股。這次QE3又如何?
對上兩次的QE和OT,都有一個清晰的結束時間表,這對於金融市場來說,當QE或OT
開始時,無疑會為金融市場帶來正面刺激作用,但當操作快要結束時(因為大家都知道何時結束
),也會對金融市場帶負面影響。因此,這次聯儲局索性不給予時間表,總之,經濟不改善,就
業市場沒起色,就繼續買債!
因此,我相信,今次QE3應該可以繼續帶動美股和港股反覆造好,尤其是最初幾個月,但
效力始終是美股大一點,那麼,本地投資者應該如何是好呢,下次再續。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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