品中資 - 李飛揚 2012年9月4日
04/09/2012 10:08
《品中資－羅國森》中聯重科(０１１５７)仍然有好業績！
《品中資》在我年初推介的８隻股票當中，中聯重科(０１１５７)的股價表現不算好，整
體是跑輸大市的，甚至可以說是頗弱勢的一隻股票，但我始終對她有信心，因為她過去１０多年
的業績都未曾令人失望過。
剛公布的２０１２年中期業績同樣有驚喜。中聯重科今年上半年的營業額為２９１﹒２億元
(人民幣．下同)，比去年期增長２０﹒６％，稅後盈利５６﹒２２億元，增長２１﹒５％
，每股盈利０﹒７３元，也是增長兩成左右。
內地有８家大型的工程機械製造商，原來，其中一度計劃來港上市，但其後因市況低迷而擱
置計劃的三一重工，才是內地最大的機械設備製造商，中聯重科只排第二，其他還包括：柳工、
山推股份、廈工股份、安徽合力、山河智能及徐工機械。
＊只有中聯重科盈利有增長＊
在這８家主要工程機械上市公司中，如果以營業額增長為指標，就只有中聯重科和三一重工
在上半年錄得增長。其中，中聯重科的營業額增長逾兩成，三一重工只有４﹒６％；其餘柳工、
山推股份、廈工股份、山河智能、安徽合力和徐工機械等６家公司的營業額都倒退，其中山河智
能更大幅倒退四成，其次的廈工股份，也倒退近四成。
雖然三一重工的營業額仍然是行內最高，達到３１７﹒６億元，但中聯重科的２９１﹒２億
元也已經很接近。從盈利來看，中聯重科更超越三一重工，成為最賺錢的工程機械公司，因為三
一重工上半年只賺５１﹒６億元，實際上減少了一成三，而中聯重科則賺５６﹒２億元。其餘６
家公司的盈利同樣倒退，其中山推股份的更大幅倒退近九成。
如果以中聯重科上半年的業績推算，只要下半年的經營能夠保持，２０１２年的預期市盈率
只不過５倍左右。如果你認為，重型機械行業的低潮已過，那麼，現價的中聯重科可算非常超值
。
就算你認為低潮未過，以一家盈利表現如此穩定的公司，加上有３﹒５％的息率，也絕對值
得持有。所以，我對中聯重科仍然會不離不棄(至少在未來一至兩年)。
我相信，上半年中聯重科的股價跑輸大市，是市場過份憂慮重型機械行業的經營環境，也低
估了中聯重科的應變能力。
這又很難怪，因為今年上半年，內地經濟的下行速度，確實比年初時預計的要快，加上中央政
府加強調控房地產市場，而國外成熟市場的經濟也放緩，也很難令人相信，中聯重科能夠獨善其
身。
＊經營管理可信賴＊
但結果，中聯重科成為內地表現最好的一家重型機械製造商，主要原因有三個：一是該公司
擁有均衡的產品結構，這對於抵禦市場風險有非常顯著的效果；二是主導產品的市場佔有率持續
上升；三是成本控制得宜。
在經營環境轉差的情況下，最考驗的就是公司管理層的管治能力，從過去１０多年的業績表
現來看，我認為，中聯重科是完全及格，甚至可以說是超班的。只要經營環境有改善(預期下半
年，在減息的刺激下，機械設備行業的經營環境會有改善)，中聯重科的股價實在不應該如此低
迷。《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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