王冠一財經專欄：雙管齊下呼之欲出
財經 - 環球經濟
王冠一
2012/09/05, 週三
歐元區剛公佈8月製造業PMI修訂數字，萎縮步伐較之前預期更快，由初值的45.3修訂至45.1，雖然較7月的44.0理想，卻已連續第13個月陷於萎縮區，意味歐元區GDP繼次季錄得0.2%負增長後，今年下半年亦難望回復增長。數據表現差劣，是由於核心國家亦自身難保。經濟龍頭德國由45.1跌至44.7、二阿哥法國亦由46.2降至46.0，均是連續第6個月萎縮，至於經濟規模緊隨其後的意大利和西班牙，兩者均在厲行緊縮政策，更加無法扭轉乾坤，身陷萎縮區亦長達逾1年。已公佈數字的成員國，僅有愛爾蘭的製造業能錄得擴張。
另一椿對歐元區構成打擊的事件，是評級機構穆迪把歐盟的信貸評級展望由穩定下調至負面，所持理據是佔去歐盟預算45%的4個最高評級國家包括德國、法國、英國及荷蘭，評級展望均已於7月或之前降至負面，今次下調歐盟評級展望是撥亂反正，把評級展望趨於一致。利淡消息纏身，歐洲股市和歐元於周一卻不跌反升，原因是有報道引述歐洲央行行長德拉吉的表態，益令投資者相信歐洲央行週四會有好消息公佈。
市場一直對歐洲央行會否於週四出招心存顧慮，因為德國憲制法庭下週三便會就歐洲穩定機制〔ESM〕是否合憲作出裁決，歐洲央行可能留待裁決有結果後才出招。不過，今次議息可算是歐洲央行和德拉吉個人信譽之戰。他於7月曾經誇口，會在權責範圍內竭盡所能保護歐元，但至今仍未出招，若今次再一次令市場失望，未能提供壓低西班牙和意大利孳息的細節，不排除西債沽風再現，孳息攀升，變成一發不可收拾，對歐洲央行的公信力亦會構成打擊。
不過，種種跡象均指向德拉吉今次會重拳出擊。首先，他突然以「公務繁忙」為借口，宣佈缺席上週五的央行年會，而其他央行理事會成員亦無一出席，筆者上周已指可能進行「腦震盪」，為本週議息做好準備。然後，德拉吉上週又罕有地在德國《時代周報》撰文，反駁德國央行行長魏德曼的批評，辯稱歐洲央行一直在權限範圍內行事，但有時候為了讓貨幣政策發揮預期功能，必須採取非常手段，採用非傳統貨幣政策工具。
最新的消息是德吉於歐洲議會一個閉門會議上，對購買成員國3年期或更短期限的歐元債持開放態度，強調購買方案不會違反歐盟不容許央行向成員國提供直接融資，以免推高通脹的協定，反映歐洲央行已準備就緒，週四會有遏止歐債危機蔓延的新措施出台。記得歐洲央行上月議息時，為買債設定了框框，當中便包括與ESM分工，紓困基金主要參與認購新債，歐洲央行則集中於在二手市場吸納短債，當時已提醒大家，表面議而不決，其實內有成果(見8月6日文章)，是否法眼無差，很快便會揭盅。
所謂「重拳出擊」，是除了透露買債的細節，亦會進一步下調處於紀錄低水平的再融資利率，由0.75%降至0.50%。歐元區數據差劣──次季GDP負增長0.2%、失業率創新高的11.3%、製造業持續萎縮，實已為歐洲央行下調利率營造有利條件。上週五3個月歐洲同業拆息〔Euribor〕跌至0.278%新低，是市場開始反映歐洲央行減息。德銀的債券策略師估計，歐洲央行會買債2000億歐元，減息25基點的機會亦達2/3，可見歐洲央行週四若雙管齊下，並不令人意外。歐元區剛公佈的通脹由2.4%升上2.6%，可能是唯一令減息擱置的絆腳石。
王冠一
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