青心直說 - 胡孟青 2012年10月24日
青心直說：思捷供股快又狠 - 胡孟青
思捷(330)周一傍晚公佈供股，可謂既快且狠。快者，除權日為下周一，即是思捷僅三個交易日後就要除權；至於狠者，無疑是二供一的供股比例，最簡單計，每股盈利會被攤薄五成，按備考每股盈利計，攤薄幅度最少都有15%。
踢走股東曲線引資？
思捷去年度下半年業績，扣除回撥等因素，實際是虧損。至於最新公佈的今年首季度營運表現，總銷售跌了14%，但純零售業務計，歐洲的同店銷售反而增加1%，是市場認同的唯一亮點。
但思捷作為一個轉型中的品牌，公司堅持之前的185億港元品牌轉型計劃要繼續落實，從其淨現金水平看，淨現金水平按年減少了45%至近15億元。很明顯，思捷對現金流的前景缺乏信心。
但如某些分析員形容，思捷已是一隻不能從基本因素去分析的股份，這亦是思捷引人入勝之處，而引伸出最直接的問題還是，用二供一大比例供股，到底思捷是希望現有股東參與供股，抑或是供股為名趕客為實，包括想踢走現有股東又或者曲線為引入新股東鋪路？
要強調，這都是揣測，但思捷思考顯然較小股東敏捷，用常理推測往往很難作準。
目前思捷的最大股東，是持有14.15%股權的基金Lone Pine Capital，他們對上一次大手增持是6月中，平均價為9.96元。如果Lone Pine全數參與供股，甚至透過購入供股權加碼供股，那麼，情況就簡單得多。
但如果Lone Pine拒絕供股的話，持股量就會降至只有9.3%。以往，頗多集資個案是以批股或供股為名，攤薄股東權益為實，Lone Pine取態固然關鍵，而對一眾思捷股東來說，會否再願意拿出每股8元代價維持持股比例，亦值得關注。
胡孟青
作者為獨立股評人
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