論盡股壇 - 黃偉康 2012年11月30日
黃偉康 論盡股壇 中國債券增長太快
日前與一位股票界前輩討論,明年最大的投資風險是甚麼?不約而同覺得,中國之因素,仍然是港股的最大風險。故此,雖然大家覺得資金持續流入,港股不會在短期內出現顯著下跌的情況,而我亦繼續相信明年3月前,
恒指仍然會反覆上試24,000點的關口,唯一會改變我的想法,為美電走向突然逆轉,可是對於中國市場,我仍然有很多解不開的問題,所以明年第二季後港股之表現,我會抱著審慎的態度。
昨日提到,全球現在最盛行解決財務危機的方法,為發新債去償還舊債,可是這個習慣如果持續下去,最後出現的問題是不少國家都會面對歐洲等的債務危機,而日本亦可能會在未來兩年內出現問題,而下一個出現此危機的國家又會是哪一個,可能是中國。
亞洲開發銀行發表的《亞洲債券監測》報告顯示,截至9月底,中國未償還的人民幣債券總額為23萬億元人民幣(約3.7萬億美元),佔中國2011年GDP的比重約50%,其中政府債券的規模高達17萬億元人民幣(約2.7萬億美元),企業債?之規模,亦接近6萬億元人民幣(接近1萬億美元)。
中國國債佔東亞地區過半
無可否認,一個國家的債券市場迅速發展,對一個國家之經濟會帶來好處,但同時由於中國的債券規模,已佔新興東亞地區總規模一半以上,這某程度代表著風險正逐漸浮現。而且更令人憂慮的是中國企業的債券發展迅速,可是不少發債機構,其實來自國有企業,因為根據亞開行資料顯示,截至9月底,未償還約6萬億元人民幣的企業債,不少由商業銀行債券、地方企業債券和中期票據的增長推動,同時最大的30家企業債券發行機構,佔據了所有未償還企業債中的3.5萬億元人民幣,約60%,而首10大發行企業之債券規模,亦達2.4萬億元人民幣,這些企業全部都屬於國有企業。
到底首10家發行企業債券的企業,來自甚麼範疇?鐵道部的企業債佔了6,970億元人民幣,另外國家電網公司佔了3,265億元人民幣,之後是大家熟識的中石油集團,約佔3,100億元人民幣,同時工商銀行、中國銀行及建設銀行,亦分別佔了2,300億元、1,969億元及1,600億元人民幣。其餘還有中石化、中央匯金、農業銀行及神華集團,分別佔了1,582億元、1,090億元、1,000億元及920億元人民幣。
美國債券需求仍殷切
當然,債務龐大不是一個問題,最重要的問題反而是有沒有人願意承接,好像美國的財政懸崖被投資市場視為一個計時炸彈,可是美國的債券需求仍然殷切,因為市場根本找不到一個比美國債券更「安全」的產品,當然大家可以說是美國評級機構的配合,亦可以說是歐洲不爭氣引發的結果,可是在中國仍然未能向市場建立好足夠的信心,令他們如投資美國債券般,就算是無可奈何,亦只能繼續接受,那麼如此龐大的債券增長速度,可以引發的問題,絕對是難以想像。
不過,更令我憂慮的是政治上的不明朗因素,這一點下周一再談。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
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