麥嘉華筆記：股市反彈「出貨」好時機 - 麥嘉華
早前《經濟學人》發表一篇有關「生產力與增長」的文章，引起了我的關注，文中提到美國勞工生產力(即是產量除以工作小時)於次季的增長速度較預期快，表面上這是個好消息，可是從整體趨勢而論，這樣的結果其實並不讓人感到太興奮。
六大因素打擊美經濟？
該財經雜誌引述西北大學經濟學家戈登的意見稱，自1970年起，差強人意的生產力表現帶來了一些啟示，那就是全球在過去250年的進步，是人類歷史重要的一章，但並不能保證未來能一直保持同等速度的發展。
除了創新步伐放慢腳步，戈登列出可能會進一步打擊美國經濟發展的6大因素，包括人口老化、債台高築、教育制度出現斷層、勞工套戥(註：Labour Arbitrage，意思是指西方世界的企業把工業生產轉移至新興市場的趨勢)、不平等和汙染。他預測，在未來100年裏，最低層收入人士的生活質素難望有顯著改善。
《經濟學人》批評戈登的意見「了無新意」，因為美國經濟學者漢森早在1930年代尾曾預警美國已過了最繁榮的時期，而美國喬治梅森大學的經濟師奧雲亦於去年初警告美國經濟將會陷入長達數十年的「呆滯年代」。該雜誌認為漢森「跌眼鏡」，戈登和奧雲也不會例外。
很多讀者都知道我通常很小心處理專家的預測，不過我不會輕視戈登的意見，尤其是有關他提到生產力增長面對逆風的講法。隨著全球一體化帶來了勞工套戥，西方發達國家的生產力和生活質素改善速度都有所下降，但中國內地、香港、台灣、韓國和新加坡等新興市場均有長足發展。
戈登認為美國生產力增長將會放慢的說法或許是對的，可是在新興經濟生產力加快的情況下，全球的整體生產力增長或許會繼續加速。
對於美國生產力增長為何會減弱，新興經濟體工資成本偏低所引起的勞工套戥是其中一個主因。令人關注的是在生產力增速減慢的同時，美國本地資本開支淨值進入了下降趨勢。
西方人均GDP增長放緩
所以，政府開支佔經濟產值的比率一旦上升，生產力就更難大幅提升，這一論點十分值得香港借鏡。
戈登所提出不利美國經濟的6點因素，我不會一下子就否定。事實上，西方世界的人均實質國內生產總值(GDP)增長已在放緩。
假如戈登的預測是對的話，我認為西方世界的經濟增長將持續呆滯，到頭來股市也很難有太突出的表現。所以，趁股市現時反彈，或許是「出貨」的好機會。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出
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~TITLE_S~麥嘉華筆記 - 麥嘉華 2012年12月3日 舊文