金融High Tea 2013年7月29日
金融High Tea——市差尋舊路
2013年7月29日
港股在高位徘徊，自從上周三爬上21900點以上的高位後，就一直不肯回頭。本周二期指結算，說不定還會頂高。
港股之強，除了炒作原因，正路睇首先強在美股。美股連創新高，拖住港股向上。雖然話內地股市高位回落，但係又未至於跌得好急，令港股跟美股走一段。
近日陸羽仁回內地走一轉，情況有點令人擔心，內地經濟的確有再下行風險。先睇數字，匯豐公佈的7月份製造業採購經理指數(PMI)繼續跌，錄得47.7，較6月再跌0.5，連續4個月回落，更是11個月以來最低。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌話，內地7月PMI繼續走低，表明由於定單放緩和去庫存加快，製造業延續了放緩趨勢，增加勞動力市場的壓力。決策層最近為經濟增長設「下限」，是為了穩增長保就業，7月PMI的數字較低，增強了內地政府進一步微調政策，以穩定經濟增長的需要。
睇匯豐PMI差不多跌到落1年低位，即係話過去一年的經濟反彈不但全面報銷，而且經濟未有止跌趨勢，還可以再跌。但市場好似見到壞消息就有好反應，特別是總理李克強話要保7%增長，市場更加雀躍，炒友估計經濟唔好，阿爺要大放水救市，但實情又係唔係咁呢？
大放水改革難搞
高人分析，經濟唔好，若要股市迎來重大利好消息，只有兩種可能，第一係貨幣性的；第二種是政策性。貨幣性救市即係放水，好似美國、日本咁印銀紙，或者好以中國在2008年咁推4萬億大計救市，一樣係印銀紙，如今中國領導層總結2008年溫總咁樣救市係大錯誤，救出一個大泡沫，呢種形式救市好難再做。
至於政策性救市，有最深遠影響的是大力推動經濟改革，特別是所謂「國退民進」的政策，讓效率較低的國營企業減縮，讓較有活力的民營企業擴展，李克強總理本來都有意願推動這種改革，但習主席似乎不太接受，習近平較早前在中央黨校一篇講話，強調要對社會主義有「道路自信」，即係話唔好改變社會主義道路，唔好走全面私營化，所以希望大規模擴大民營企業的市場佔有率，可能性愈來愈微。
外界本來對9月底、10月初開的三中全會有好高期望，希望見到大手筆改革，可以釋放「改革紅利」，甚至股市也會大炒一場，但既然習主席唔想克強總理走得太快，恐怕三中全會都唔會有驚人改革。結論係無論貨幣性或政策性舉措，都不似有火箭筒式重大政策出台。
城鎮化暫放一旁
這還不止，一些早前講過的大政策，如今正悄悄退場，其中一個是城鎮化政策。過去一年國務院本來力推城鎮化，認為可以大力投資加快建設，改善農民生活之餘，又可藉此推動經濟，但近日已比較少提，主要原因不是有甚麼意識形態爭拗，而是重新審視政策時，覺得這樣人為地加快建設及轉移人口並不科學，易生問題，要再研究研究，所以城鎮化政策已經好少提，取而代之的是細政策「棚屋改造」，棚屋即是我們所講在城市的僭建寮屋，全是低收入人士居住，棚屋改造就是將棚屋區清拆重建，當然，規模不可以和城鎮化同日而語。
我見到唔少財經專欄，久不久又話炒城鎮化概念，香港人少留意國情，不知道有些概念其實悄悄消失了。
中國經濟下滑，又無火箭筒式救市或改革計劃，未來又會出現怎樣的情況？高人話，看中國經濟走勢，理論上存在硬着陸風險(經濟增長大幅回落)，但實際上政府還有招，頂多退回以基建投資支持經濟的舊路，近日內地媒體比較熱炒北大國家發展研究院名譽院長、原世界銀行高級副行長林毅夫的基建投資論。林毅夫話，即使是在2008年，中國實施4萬億刺激計劃、大力發展基建，但目前中國的基礎設施建設仍非飽和，反而是不足。
基建投資或會出
林毅夫話，中國推出4萬億財政政策，當中蓋了不少城市之間的高速公路或高鐵等基礎設施，城市之間的基建大幅改善，中國的國土面積和美國差不多，美國高速公路是9.5萬公里，現在內地的高速公路是9萬多公里，1998年朱鎔基總理年代，第一次推出財政政策發展經濟之前，當時內地的高速公路總里程數是4700公里，現時已增加了20倍。但城市之內的基建投資需求還是很多，如地鐵、城市污水處理和環境保護等仍比較欠缺，投資空間很大。
中國經濟由出口、投資和消費這3大馬車拉動，依家出口唔掂，外國認為中國要大力發展消費，但林毅夫認為，消費是經濟增長的結果，不能作為推動經濟增長的手段。佢認為，當前中國出現經濟增長放緩是周期性的，不是結構性的，可通過投資來解決。在投資帶動下，中國工資水平，將隨着勞動生產水平不斷提高，消費自然會增長。未來幾年保持8%增長是完全可能的。
高人續指，阿爺話若經濟再回落，亦沒有甚麼招數，最後可能又回到林毅夫所建議般，以城市內部基建投資帶動經濟。
匯控業績有得炒
講咗咁耐中國經濟，你們應會關心其對股市的影響，我估有幾方面。第1、經濟繼續下行，短期內數字仍向下。第2、經濟差，會在企業業績反映出來，所以業績潮內地股都係唔得居多。第3、經濟數據愈出愈差，又不見管理層馬上出招，股市又會發軟蹄。第四是由於內地似在醞釀必要時再推基建救市，所以若下跌時追沽，要小心大市因政策出台而挾升的風險。
不過倒過頭來看，現在也不是大手入市的時候，大市反彈不少，故建議繼續觀望，候回吐時吸納，不用太心急。
依家市場上有熱門類和冷門類股份，以熱門大股計，生意在香港和海外的股票較優勝，如在8月5日公佈業績的匯控(005)就可以睇高一線。該價正衝向90.7元的1年高位，匯控是較近似美國銀行的環球銀行股，在業務回穩、大力節流下，中短期業績續有好表現，唯一缺點是股價已升得較多。
冷門類股份是建材股，若然中國經濟唔得，最後無招又係要搞基建，到政策出台時，呢類股價會大炒一轉。由於上落太大，投機性強，唔係幾啱投資者玩。攞隻中國建材(3323)為例，真係弱人好多，好多強股已創新高，佢在6月25大跌日見6.4元；7月9日還要再穿底見6.07元，其弱可知。依家回升到7.42元，不過若然中國有再搞基建的可能，我估佢再跌都唔易穿6.07元的低位。
若嫌建材類風險太高，可留意內房，由於反彈不少，只能候回吐時吸納，因為中國經濟差，內房又係主要產業，依家已經唔容許內房大衰退，怕拖垮經濟，政府不再推打壓房市的措施，內房股有一定炒作空間，問題只是依家較貴而已。
陸羽仁
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