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2013年7月29日 星期一

金融High Tea 2013年7月29日

金融High Tea 2013年7月29日
金融High Tea——市差尋舊路
2013年7月29日
港股在高位徘徊,自從上周三爬上21900點以上的高位後,就一直不肯回頭。本周二期指結算,說不定還會頂高。

港股之強,除了炒作原因,正路睇首先強在美股。美股連創新高,拖住港股向上。雖然話內地股市高位回落,但係又未至於跌得好急,令港股跟美股走一段。

近日陸羽仁回內地走一轉,情況有點令人擔心,內地經濟的確有再下行風險。先睇數字,匯豐公佈的7月份製造業採購經理指數(PMI)繼續跌,錄得47.7,較6月再跌0.5,連續4個月回落,更是11個月以來最低。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌話,內地7月PMI繼續走低,表明由於定單放緩和去庫存加快,製造業延續了放緩趨勢,增加勞動力市場的壓力。決策層最近為經濟增長設「下限」,是為了穩增長保就業,7月PMI的數字較低,增強了內地政府進一步微調政策,以穩定經濟增長的需要。

睇匯豐PMI差不多跌到落1年低位,即係話過去一年的經濟反彈不但全面報銷,而且經濟未有止跌趨勢,還可以再跌。但市場好似見到壞消息就有好反應,特別是總理李克強話要保7%增長,市場更加雀躍,炒友估計經濟唔好,阿爺要大放水救市,但實情又係唔係咁呢?

大放水改革難搞
高人分析,經濟唔好,若要股市迎來重大利好消息,只有兩種可能,第一係貨幣性的;第二種是政策性。貨幣性救市即係放水,好似美國、日本咁印銀紙,或者好以中國在2008年咁推4萬億大計救市,一樣係印銀紙,如今中國領導層總結2008年溫總咁樣救市係大錯誤,救出一個大泡沫,呢種形式救市好難再做。

至於政策性救市,有最深遠影響的是大力推動經濟改革,特別是所謂「國退民進」的政策,讓效率較低的國營企業減縮,讓較有活力的民營企業擴展,李克強總理本來都有意願推動這種改革,但習主席似乎不太接受,習近平較早前在中央黨校一篇講話,強調要對社會主義有「道路自信」,即係話唔好改變社會主義道路,唔好走全面私營化,所以希望大規模擴大民營企業的市場佔有率,可能性愈來愈微。

外界本來對9月底、10月初開的三中全會有好高期望,希望見到大手筆改革,可以釋放「改革紅利」,甚至股市也會大炒一場,但既然習主席唔想克強總理走得太快,恐怕三中全會都唔會有驚人改革。結論係無論貨幣性或政策性舉措,都不似有火箭筒式重大政策出台。

城鎮化暫放一旁
這還不止,一些早前講過的大政策,如今正悄悄退場,其中一個是城鎮化政策。過去一年國務院本來力推城鎮化,認為可以大力投資加快建設,改善農民生活之餘,又可藉此推動經濟,但近日已比較少提,主要原因不是有甚麼意識形態爭拗,而是重新審視政策時,覺得這樣人為地加快建設及轉移人口並不科學,易生問題,要再研究研究,所以城鎮化政策已經好少提,取而代之的是細政策「棚屋改造」,棚屋即是我們所講在城市的僭建寮屋,全是低收入人士居住,棚屋改造就是將棚屋區清拆重建,當然,規模不可以和城鎮化同日而語。

我見到唔少財經專欄,久不久又話炒城鎮化概念,香港人少留意國情,不知道有些概念其實悄悄消失了。

中國經濟下滑,又無火箭筒式救市或改革計劃,未來又會出現怎樣的情況?高人話,看中國經濟走勢,理論上存在硬着陸風險(經濟增長大幅回落),但實際上政府還有招,頂多退回以基建投資支持經濟的舊路,近日內地媒體比較熱炒北大國家發展研究院名譽院長、原世界銀行高級副行長林毅夫的基建投資論。林毅夫話,即使是在2008年,中國實施4萬億刺激計劃、大力發展基建,但目前中國的基礎設施建設仍非飽和,反而是不足。

基建投資或會出
林毅夫話,中國推出4萬億財政政策,當中蓋了不少城市之間的高速公路或高鐵等基礎設施,城市之間的基建大幅改善,中國的國土面積和美國差不多,美國高速公路是9.5萬公里,現在內地的高速公路是9萬多公里,1998年朱鎔基總理年代,第一次推出財政政策發展經濟之前,當時內地的高速公路總里程數是4700公里,現時已增加了20倍。但城市之內的基建投資需求還是很多,如地鐵、城市污水處理和環境保護等仍比較欠缺,投資空間很大。

中國經濟由出口、投資和消費這3大馬車拉動,依家出口唔掂,外國認為中國要大力發展消費,但林毅夫認為,消費是經濟增長的結果,不能作為推動經濟增長的手段。佢認為,當前中國出現經濟增長放緩是周期性的,不是結構性的,可通過投資來解決。在投資帶動下,中國工資水平,將隨着勞動生產水平不斷提高,消費自然會增長。未來幾年保持8%增長是完全可能的。

高人續指,阿爺話若經濟再回落,亦沒有甚麼招數,最後可能又回到林毅夫所建議般,以城市內部基建投資帶動經濟。

匯控業績有得炒
講咗咁耐中國經濟,你們應會關心其對股市的影響,我估有幾方面。第1、經濟繼續下行,短期內數字仍向下。第2、經濟差,會在企業業績反映出來,所以業績潮內地股都係唔得居多。第3、經濟數據愈出愈差,又不見管理層馬上出招,股市又會發軟蹄。第四是由於內地似在醞釀必要時再推基建救市,所以若下跌時追沽,要小心大市因政策出台而挾升的風險。

不過倒過頭來看,現在也不是大手入市的時候,大市反彈不少,故建議繼續觀望,候回吐時吸納,不用太心急。

依家市場上有熱門類和冷門類股份,以熱門大股計,生意在香港和海外的股票較優勝,如在8月5日公佈業績的匯控(005)就可以睇高一線。該價正衝向90.7元的1年高位,匯控是較近似美國銀行的環球銀行股,在業務回穩、大力節流下,中短期業績續有好表現,唯一缺點是股價已升得較多。

冷門類股份是建材股,若然中國經濟唔得,最後無招又係要搞基建,到政策出台時,呢類股價會大炒一轉。由於上落太大,投機性強,唔係幾啱投資者玩。攞隻中國建材(3323)為例,真係弱人好多,好多強股已創新高,佢在6月25大跌日見6.4元;7月9日還要再穿底見6.07元,其弱可知。依家回升到7.42元,不過若然中國有再搞基建的可能,我估佢再跌都唔易穿6.07元的低位。

若嫌建材類風險太高,可留意內房,由於反彈不少,只能候回吐時吸納,因為中國經濟差,內房又係主要產業,依家已經唔容許內房大衰退,怕拖垮經濟,政府不再推打壓房市的措施,內房股有一定炒作空間,問題只是依家較貴而已。

陸羽仁
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