基金觀點 - 潘國光 2013年10月10日
基金觀點:漂亮50時代重現
■歐洲高質素企業有優秀的營運模式,經濟欠佳時仍能保持增長。路透社
在1960至70年代時,美國有50間大型企業可以在沉悶的股市中突圍而出。這50家企業有強勁的資產負債表、財務穩健、盈利增長亦更為靚麗。因此被稱為「漂亮50」(nifty fifty),估值也自然較高。
1960年代初時,美國的實質經濟增長率低於潛在增長率,令整體市場的銷售及盈利增長有限,高增長公司便顯得難能可貴。當時的通脹及實質利率亦處於低水平,對增長型股票有利。投資增長型股票時,有一大部份的回報,如股息等,都是從公司未來的盈利之中獲得。而計算未來投資回報時,會利用利率去折算成現值。因此,在低利率環境下,股息這些未來回報的現值都會更高。現時的投資環境,與「漂亮50」所身處年代頗為相似。歐洲高質企業有優秀的營運模式,經濟欠佳時仍能保持增長,自然受到追捧,令估值較高,並產生估值溢價。
而現時有兩大利好因素,或令歐股身處的環境更為有利。首先,歐央行致力保持低息環境,孳息曲線能長期保持平坦狀態,對股市有利。此外,整個歐洲市場進行結構性改革,盈利將會改善,高質企業的估值理論上也會降低。
德盛安聯
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